恒生电子(600570)：AI产品落地多家客户 市场回暖收入有望提速

　　业绩简评

    　　2025 年3 月28 日公司披露年报，24 年实现营收65.81 亿元，同比下降9.62%；实现归母净利润10.43 亿元，同比下降26.75%；扣非归母净利润为8.34 亿元，同比下降42.39%。

    　　经营分析

    　　分业务来看，24 年财富科技、资管科技、运营与机构科技分别实现营收14.30/15.68/12.89 亿元， 同比下降

    　　17.50%/8.38%/10.24%，主要系金融机构受市场波动影响，科技投入放缓所致。风险与平台科技、企金保险核心与金融基础设施科技受到影响较小，营收分别同比下降2.34%/1.45%。公司UF3.0已在东方、招商等券商上线，运营管理业务新签客户180 余家，预计伴随资本市场交易活跃、机构整合加速，公司25 年收入有望回暖。

    　　成本费用方面，24 年公司毛利率为72.02%，同比下降2.82pct,主要由于营收下降但成本较为刚性。销售/管理/研发费用分别同比下降8.00%/5.10%/7.62%，主要系员工人数减少17.15%、股份支付费用较上年同期减少8,535.78 万元所致。公司积极推进组织变革和人员机构优化，各项费用率改善有望逐步体现。

    　　公司产品矩阵持续丰富，AI 驱动数智化提升。资管领域公司推出基于IBOR 的O45 资产管理平台；经纪领域推出敏、稳双态的UF3.0经纪业务核心系统；财富领域发布高性能、组件式机构综合服务一体化平台等。AI 方面，光子AI 中间件平台已在多家客户落地竣工，覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司年报， 我们预计2025-2027 年公司实现营收71.05/77.56/85.59 亿元，同比增长7.96%/9.17%/10.35%；预计归母净利润为13.12/15.02/16.98 亿元， 同比增长25.78%/14.43%/13.09%，对应41.69/36.43/32.22 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　金融行业需求不及预期；公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。