华阳集团(002906)：汽车电子业务高增 业绩逐步兑现

　　事项：

    　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入101.58 亿元（同比+42.33%），归母净利润6.51 亿元（同比+40.13%），扣非归母净利润6.32 亿元（同比+43.47%）。公司拟每10 股派发现金红利4.80 元（含税）。

    　　平安观点：

    　　汽车电子业务实现快速增长。根据公司财报数据，2024 年公司汽车电子业务实现营业收入76.03 亿元（同比+57.55%），汽车电子业务毛利率为19.2%。2024 年公司屏显示、HUD、车载手机无线充电、车载摄像头等规模化量产产品销售收入大幅增长。座舱域控、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等新产品线销售收入快速增长。根据公司披露，2024年公司HUD 产品出货量突破100 万套、车载手机无线充电产品出货超400万套，座舱域控产品出货超30 万套，其中公司的HUD、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名。

    　　精密压铸保持稳健的盈利能力，汽车电子业务盈利释放。公司2024 年归母净利润达到6.51 亿元（同比+40.13%）。根据公司年报数据拆解，公司精密压铸业务（子公司华阳精机）全年实现净利润2.4 亿元，同比增长12.3%，公司全年盈利提升很大程度上来源于汽车电子业务的盈利潜力释放，根据公司年报披露，2024 年子公司华阳多媒体实现净利润1.3 亿元，同比增长80.8%，主要原因为HUD、车载手机无线充电、精密运动机构产品销售大幅增长。子公司华阳通用实现净利润2.5 亿元，同比增长43.0%，主要原因为屏显示、座舱域控、数字声学产品销售收入大幅增长。

    　　客户结构持续优化，客户群不断扩大，主要产品订单快速增加。根据公司财报披露，2024 年公司大客户数量明显增多，前五大客户分布均衡，吉利、奇瑞、赛力斯、北汽等客户营收规模大幅增长。2024 年汽车电子业务在新势力车企及合资、国际车企客户取得重要进展，新突破大众汽车集团、上汽奥迪客户，多类产品获得Stellantis 集团、小鹏、理想、小米等客户众多新项目。公司主要汽车电子产品座舱域控、HUD、屏显示、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等订单额大幅增加。

    　　盈利预测与投资建议：公司新增订单充足，汽车电子产品新增订单取得较快增长，优势产品如HUD、无线充电等持续保持较强竞争力。结合公司最新业绩情况，我们调整公司2025~2026 年净利润预测为8.7 亿/11.0 亿元（原净利润预测为8.5 亿/11.0亿元），新增公司2027 年净利润预测为13.4 亿元，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司产品的市场竞争力下滑；2）汽车消费不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压；3）公司新增产能爬产节奏不达预期。