债市晴雨表：基金拉久期 农商行降久期

　　【债市情绪】上周债市情绪指数为114.7，较前值持平；债市情绪扩散指数49.6%，较前值回升3.1 个百分点。

    　　【机构久期】上周五基金久期为2.13 年，较前一周五回升0.09 年；农商行久期为2.77 年，较前一周五回落0.15 年；保险久期为6.99 年，较前一周五回落0.09 年。

    　　【杠杆率】上周质押式回购余额为10.9 万亿元，较前值回升0.7 万亿元；大行净融出余额为3.1 万亿元，较前值回升0.5 万亿元；债市杠杆率为103.5%，较前值回升0.1 个百分点。

    　　【二级成交】上周从换手率来看，30Y 国债换手率为2.0%，较前值持平。10Y国债换手率为1.2%，较前值持平；10Y 国开债换手率为28.1%，较前值回升0.1 个百分点；超长期信用债换手率为0.65%，较前值回升0.28 个百分点。

    　　【配置力量】债市配置力量来看，上周债基新发行份额为136 亿元，较前值回落32 亿元；风险偏好来看，股市风险溢价为1.46%，较前值回升0.16 个百分点；美元指数为104.3，较前值回升0.7。

    　　6M 票据转贴现利率 - 6M 存单回升7.4bp 至-65.2bp，反映贷款需求有所回升。

    　　机构配置力量来看，农商行配债指数为-97.6%，较前值回落5.4 个百分点；保险配债指数为52.0%，较前值回落22.1 个百分点；货基配债指数为98.3%，较前值回升0.8 个百分点。保险二永债配置指数-25.7%，较前值回落21.9 个百分点。

    　　【一级认购】上周国债全场倍数回落0.1 倍至3.4 倍，地方债全场倍数回落1.9倍至23.4 倍，国开债全场倍数回升0.1 倍至3.3 倍。

    　　【相对估值】上周10 年国开和国债利差收窄0.5bp 至3.4bp，30 年期和10 年期国债利差收窄1.7bp 至20.8bp，10 年国开老券与新券利差收窄0.3bp 至6.1bp。10 年地方与国债利差扩大3.3bp 至26.2bp。

    　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升