信测标准(300938)：检测服务稳定增长但毛利率承压 打造“机器人+AI+检测”新范本

　　投资要点

    　　事件：信测标准发布2024年报

    　　2024年：营业收入7.2亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.76亿元，同比增长7.7%；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长10.8%。符合预期。

    　　2024Q4单季度：营业收入1.7亿元，同比增长3%；归母净利润0.33亿元，同比增长8.7%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长21.9%。

    　　分业务：检测服务营收稳定增长，试验设备下滑。2024年，汽车检测服务收入3.1亿，同比增长12.4%；电子电气检测收入1.7亿，同比增长9.1%；试验设备收入1.54亿，同比下滑6%，对公司营收形成一定拖累；日用消费品检测收入0.5亿，同比增长22%。

    　　毛利率下降和商誉减值影响利润。2024年综合毛利率58%，同比下降1.5pct，汽车检测服务和试验设备的毛利率分别下降了4.4pct和6.9pct，对盈利影响较大。电子电气检测毛利率同比提高2.2pct至61.0%；2024年资产减值损失588万元与信用减值损失1187万元，主要因为计提商誉减值损失529万元；2024年归母净利率24.3%，同比基本持平。2024Q4毛利率为53.1%，同比下降1.3Pct；2024Q4归母净利率19.0%，同比增长0.6pct。

    　　2025年，稳步提升主营业务（汽车/电子电气/装备制造/新能源）营业收入规模；提升食品农产品、消费品、信息网络安全产品检测的营收规模；落地军民融合项目并正式投产，快速切入军品检测领域。

    　　打造通用机器人+AI大模型+检测的行业新范本。公司将把AI大模型与检测机器人深度融合。同时，公司已布局智能检测机器人赛道，将持续探索通用机器人在检测行业的最佳应用场景。2025-02-08公告，公司与瓦力科技、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”，认缴出资占比分别为60%、20%、20%。瓦力科技团队具有丰富的机器人产业研发经验，曾成功开发工业级双轮足机器人。信测标准在汽车、电子电气检测服务领域处于有力竞争地位，具备丰富的场景经验或数据积累，双方具备良好协同性。检测服务是劳动密集型和知识密集型行业，从业人员多，市场规模大，为检测服务机器人提供广阔发展空间。

    　　内生与外延，助力较快发展。

    　　1）募投项目推进，在建工程陆续转固，促进主业较快增长。截至2024年12月31日，公司在建工程2.5亿元，固定资产3.65亿元，环比增加0.46亿元。

    　　2）资金充裕，助力外延发展。公司24年报继续指出，积极把握市场机会，通过行业并购整合等手段提高市场占有率和抗风险能力。公司资金较充足，为内生外延发展助力。截至2024年底，类现金资产合计8.7亿（货币资金1.30亿、交易性金融资产4.27亿、其他流动资产0.26亿、其他非流动金融资产2.8亿）。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.3亿、2.8亿、3.4亿元，同比增长28%、22%、22%，3年复合增速24%。对应的PE分别为25、20、17倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　募投项目产能释放不及预期；政策和行业标准变动