金属行业周报：关税预期扰动铜价 避险情绪推升金价

　　投资要点

    　　行业情况及产品价格走势初判

    　　钢铁：随着旺季特征进一步显化，钢材库存有望维持去库；如果钢材基本面持续好转，钢价或得到支撑，需关注下游实际需求情况，同时需关注国内宏观因素和海外关税问题的影响。

    　　铜：铜矿持续偏紧，据ICSG 数据，2025 年1 月全球精炼铜市场供应短缺1.9 万吨；国内宏观政策暖风频吹，宏观预期向好对铜价有支撑，但需警惕高铜价对下游需求的抑制作用；同时需关注美国关税政策的走向。

    　　铝：欧盟或收紧铝进口管控，可能对国内铝产品出口有一定影响；当前国内宏观经济宽松预期和光伏抢装预期对铝价有支撑，需关注海外关税和贸易政策动向，以及国内下游需求的实际恢复情况。

    　　黄金：美国关税政策持续扰动市场，俄乌冲突的谈判仍在进行，中东局势持续紧张，多因素对金价形成支撑；需关注地缘政治局势变化和多空博弈对金价的扰动。

    　　锂：考虑到2 月部分处于检修的锂盐厂将在3 月恢复正常生产，预计3 月供给端仍有增量；“以旧换新”和充电基建补贴等政策有望刺激下游需求，后续行业或呈现供需双增的局面，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格维持弱势。

    　　本周策略

    　　（1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注今年国内政策对需求的推动作用，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险情绪和央行购金有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。