科锐国际(300662)：人力资源行业有望企稳 积极拥抱AI

　　24Q3 以来，招聘市场逐步企稳，科锐国际猎头业务已经实现正增长。

    　　根据通联数据，25 年至今，招聘新增招聘帖数均值(周度)为11.7w 个，较24 年同期增长16%。年初至今招聘年均薪资为15.9 万元，同比+3%。科锐国际中高端人才访寻业务在24Q3 也实现了2.33%的正增长。截至24Q3，科锐国际在册灵活用工业务的岗位外包员工42,400 余人，相较24Q2 净增3700 人，我们预计在招聘市场企稳的情况下，公司灵活用工人数净增在24Q3 以及25Q1 仍然维持向好趋势。

    　　科锐国际已接入DeepSeek-R1，持续探索AI 在招聘领域的应用。科锐国际已接入DeepSeek-R1 大模型，探索AI 大模型与招聘（特别是中高端招聘领域）的深度融合，以期提升人才匹配效率。公司已经训练了面向技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE，以行业垂直的Embedding 模型和RAG 技术为核心技术路线，一直在研发Embedding 模型和提供RAG 能力的MatchSystem 匹配系统，以提高招聘效率和精准性。此外，科锐国际布局了数据中台建设，庞大而多样的数据使得CRE Embedding模型能够在真实场景中更好地贴合实际分布，从而有效提升匹配的精准度和效率。

    　　禾蛙效率明显提升。公司此前还推出了专注于链接猎企之间职位空缺和职位交付能力的撮合交易平台——禾蛙，猎企可以将自己寻求交付的职位发布在禾蛙平台，猎头顾问也可以直接在平台接单进行交付。截至25 年3 月，禾蛙聚合了15 万余位人力资源服务生态顾问，累计汇聚企业需求HC 597 万余个，近一年，平台年度岗位HC 数量达到7.4 万个。在平台成单与佣金方面，禾蛙年度职位数达到1.9 万个、人才推荐量达到18.7 万位，年度offer 数量为6901 个，平均推荐27 个人才即可获得offer。在技术赋能、以AI+大数据双擎驱动，在效率方面均有明显优化：平均筛选时长从2.2天缩短至0.6 天，重点岗位首份简历响应中位市场缩短至19 小时，发单侧效率、接单速度、推荐效率等均有提升。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司此前发布24 业绩快报，24 全年收入118 亿/+21%，归母净利润2 亿元/+1.5%，扣非后归母净利润1.4 亿元/+2.1%。24Q4：公司实现收入33 亿元/+26%，归母净利润0.69 亿元/+41%，扣非&股权激励成本的归母净利润0.29 亿元。我们预计24-26 年公司收入分别为118/149/183 亿元，YOY+21%/26%/23% ； 归母净利润分别为2.04/2.66/3.42 亿元，YOY+1.8%/30.2%/29%。考虑到科锐国际更高的成长性，我们认为科锐国际享受一定的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、海外积极恢复不及预期风险、研报信息更新不及时风险