胜宏科技(300476)：全年及25Q1业绩实现大幅增长 持续深化AI算力领域布局

　　事件：3 月10 日，公司发布2024 年业绩快报及2025Q1 业绩预告。2024 年，公司实现营业收入107.31 亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.61亿元，同比增长72.94%。2025 年Q1，公司预计实现归母净利润7.80-9.80亿元，同比增长272.12%-367.54%；预计实现扣非后归母净利润7.70 亿元-9.70 亿元，同比增长272.68%-369.48%。

    　　突破高阶HDI 新技术，盈利能力进一步提升。2024 年，公司精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，深耕参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI 相结合的新技术，实现了PTFE等新材料的应用。快速落地AI 算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产，推动公司业绩高速增长。2024 年实现营业收入107.31 亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.61 亿元，同比增长72.94%。公司全方位赋能MFS 集团发展，协同效应显著。2025 年Q1 来看，公司高价值量产品的订单规模急速上升，盈利能力进一步增强，预计实现归母净利润7.80-9.80亿元，同比增长272.12%-367.54%；预计实现扣非后归母净利润7.70 亿元-9.70 亿元，同比增长272.68%-369.48%。

    　　积极深化海外产能布局，持续释放增长动能。公司积极推进海外产能布局，拟向特定对象发行A 股股票募集资金总额不超过190,000.00 万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于主要包括越南胜宏人工智能HDI 项目和泰国高多层印制线路板项目。1） 越南胜宏人工智能HDI 项目预计总投资181,547.67 万元，拟使用募集资金85,000.00 万元，建设期3 年，第三年开始分步投产，至第五年全部达产。该项目拟建设生产人工智能用高阶HDI 产品，计划年产能15 万平方米。2）泰国高多层印制线路板项目预计总投资140,207.90 万元，拟使用募集资金50,000.00 万元，建设期2 年，第三年全部达产。该项目拟建设生产服务器、交换机、消费电子等领域用高多层PCB产品，计划年产能150 万平方米。我们认为，随着公司国际竞争力的不断增强，已进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链，稳步推进海外布局将持续有利于公司长期发展。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为　　11.61/24.61/31.70 亿元，2024-2026 年EPS 分别为1.35/2.85/3.67 元，当前股价对应PE 分别为63/30/23 倍。随着公司产能逐步释放，PCB 产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业需求放缓风险；产能释放不及预期风险。