嘉必优(688089)：2024年稳中有进 2025年AI+合成生物学将成为战略核心

事件：公司发布2024 年年度报告，全年实现总营收5.56 亿元，同比增25.19%，归母净利润1.24 亿元，同比增35.94%；其中，单四季度实现营收1.68 亿元，同比增41.58%，环比增33.35%；归母净利润0.4 亿元，同比增30.24%，环比增152%；公司同时发布2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（税前），截至目前公司总股本为 168,309,120 股，如以此计算拟派发现金红利合计0.34亿元（含税）。

    2024 年人类营养业务稳中有进，受益于国内外市场需求双增长2024 年，人类营养素产品ARA 与DHA 仍为公司业绩贡献主力，二者合计占总营收比例近90%、总毛利比例近94%。其中，ARA 销售量达908 吨，同比增54.52%，DHA 销售量达302 吨，同比增68.15%。得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用，公司人类营养业务增长较快，其中国内市场增长受益于新国标带来客户需求持续增长，国际市场增长受益于大客户订单增加，整体客户结构得到优化。

    2025 年以“AI+合成生物学”为战略核心，产品种类快速扩张2024 年，公司继续深耕合成生物学布局，进一步拓展完善了合成生物学技术研究的高端平台建设：公司已全面打通生物制造技术链条，形成工业菌种定向选育、生物发酵精细调控、产品高效分离纯化等国内领先的产业化平台。2024 年，公司已完成了智能研发平台一期功能实现和二期设计、与天津大学元英进院士团队合作的国家重点专项“工业菌种基因组人工重排技术”圆满结题、生物智能制造技术实现应用扩大进一步提升了主要产品的产能并使成本显著下降、前端研发不断拓展、并在新产品创制方面获得较大突破——截至2024 年12 月31 日，公司已开展2’-FL、3’-FL、3’-SL、6’-SL、LNnT、LNT、虾青素、EPA、生物基甘氨酸、DHA 乳液和纳米载体等高附加值产品的开发。其中，2'-FL 正式作为食品添加剂新品种获得国家卫健委的批准，也正式取得了食品生产许可证，且全流程试生产已完成，产线年产量可达到200-300 吨。

    2025 年，公司将以"AI+合成生物学"为战略核心，构建智能技术基座融合计算生物学、生物信息学与合成生物学前沿学科，打造算法-算力-数据场景协同的智能研发平台。公司预计年内将完成武汉合成生物创新中心的建设并投入运营，通过智能研发体系与数字化工具缩短新品开发周期。同时，也将加快推进欧易生物并购项目落地，通过并购项目全面提升多组学与生物信息学底层技术能力，深度整合产业链资源，加速实现公司战略实施。

    投资建议&盈利预测：我们认为，未来公司业绩增长要点在于通过新技术提升生产效率，再结合新国标对国内需求增长的推动进程、和公司对海外客户的开发进展，我们更新盈利预测，预计2025-2027 年实现总营收7.02/8.82/10.97 亿元（其中下调26 年营收，前值为9.43 亿元），归母净利润1.61/2.05/2.58 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：投资及新业务/产品开发的风险，国际贸易风险，能源及原料价格波动。