歌尔股份(002241)：盈利水平显著提升 把握AI端侧创新

　　事件：歌尔股份发布2024 年报，2024 年公司实现营收1009.54 亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润26.65 亿元，同比增长114.93%；单Q4 来看，2024Q4 公司实现营收313.08 亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润3.20 亿元，同比增长63.23%。

    　　营收规模保持稳定，盈利水平显著提升。2024 年，消费电子行业终端需求在AI 人工智能等新技术的推动下有所复苏，公司精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR、MR、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利。但受到产品生命周期中后段正常降量的影响，个别毛利率相对较低的智能硬件项目的营业收入有所下降，对公司整体营收规模成长有所制约，2024 年公司实现营收1009.54 亿元，同比微增2.41%。

    　　但对整体业务毛利结构有一定的积极影响，2024 年公司综合毛利率11.09%，同比提升2.14%。

    　　加强精益运营，提升经营效率。2024 年公司公司加强精益运营、提升盈利能力的各项工作取得了显著成效，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计77.73 亿元，同比减少0.33%。其中，发生销售费用6.20亿元，销售费率0.61%，同比增长0.08 pcts。发生管理费用22.00 亿元，管理费率2.18%，同比下降0.06 pcts。发生研发费用48.82 亿元，研发费率4.84%，同比增长0.05 pcts。发生财务费用0.71 亿元，同比减少2.81 亿元，主要系，公司利息收入增加及汇率波动导致的汇兑收益增加所致。

    　　AI 开辟智能硬件行业新发展空间，把握机遇积极进行战略创新转型。1.智能手机：AI 与智能手机产品的融合不断深化，头部厂商积极研发支持大模型端侧部署、具备多模态能力的AI 智能手机产品，据IDC 统计，2024年全球智能手机出货量约12.4 亿部，同比增长6.1%，整体市场有所回暖，并带动了相关精密零组件市场的回暖，特别是与AI 语音交互相关的声学传感器等产品出现了明显的技术升级趋势，产品价值量也有所提升。2.智能硬件：AI 亟需实现在消费者终端设备侧的搭载，也催生出丰富的新兴智能硬件产品使用场景和产品形态，如可实时调用AI 大模型技术为消费者提供个人智能助理体验的A 智能眼镜和AR 增强现实产品，在2024 年迅速发展并受到全市场的广泛关注，带动了相关的光学、微显示、传感器、先进材料和封装等技术的创新发展。据Counterpoint 统计，2024 年全球AI 智能眼镜出货量同比增长210%，总量首次突破200 万台大关。公司在持续巩固传统业务领域核心竞争优势的同时，积极进行战略创新转型，紧紧把握科技和消费电子行业中新兴智能硬件、AI 技术、元宇宙等产业机遇，依托公司的全球优质客户资源以及稳固良好的客户合作关系，紧跟全球一流客户的战略创新步伐，将优质客户需求转化为公司持续、快速发展的不竭动力。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2025-2027 年实现营收1100.56、1205.81、1323.11 亿元，实现归母净利润37.87、46.85、58.37 亿元，对应PE 24.84、20.08、16.12x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险