传媒互联网行业周报：看好龙头游戏公司 美图公司AI产品表现亮眼

　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等

    　　过去的一周，传媒行业下跌了4.64%，在所有行业中排名第29 位，传媒板块年初到现在上涨了9.44%，排名所有板块第5 名。传媒板块近期有所调整，我们认为主要是以下几个原因：1 港股互联网企业如腾讯、阿里等开始全力发力AI，国内很多AI 投资资金南下拥抱港股互联网板块；2 A 股AI 应用之前一波上涨主要依托海外AI 应用映射，现在海外AI 应用例如APP、多邻国均出现了较大的调整，所以近期A 股板块出现调整也属正常情况；3 最后，近期行业AI 应用缺乏一些催化剂，以及一季报发布时间将至，市场出现一些避险情绪，从而带动了AI 应用调整。我们继续坚定看好游戏板块，我们的推荐逻辑如下：1 这两年游戏公司业绩大部分都是持续快速增长，如恺英网络、巨人网络、神州泰岳、世纪华通、心动公司等都维持了较高的业绩增速，本身的估值都在16 倍左右，安全边际很高；2 版号持续发放加速，政策环境处于宽松友好的阶段，宽松的环境有望鼓励游戏企业创新；3 游戏公司是整个互联网领域现金，人才，用户储备最多的细分领域之一，AI 应用的落地，游戏公司理应不会缺席。我们继续看好以腾讯控股，恺英网络为龙头的游戏板块。

    　　另外，近期AI 应用板块的公司接连发布业绩和财报，上周我们重点跟踪和推荐的美图公司已经发布了业绩，我们的点评如下：1、AI 驱动下高毛利业务快速增长，盈利能力持续提升。2024 年公司实现收入33.41 亿元，同比增长23.9%，经调整归母净利润5.86 亿元（预告区间为5.6-5.89 亿元），接近预告区间上限，同比增长59.2%。公司宣布每股派息0.0552 港元，总额约为2.52亿港元（2.32 亿人民币），股息派付比率约为40%。公司利润端维持高增，主要来自以下几点：1）AI 技术驱动的高毛利核心业务“影像与设计产品”收入快速增长，24 年全年该分部收入达20.86 亿元，同比增长57.1%，占总收入比重达62%；此外广告业务收入达8.53 亿元，同比增长12.5%，其中程序化广告增速达35%，主要来自广告系统优化；美业解决方案业务收入达3.85亿元，同比减少32.4%；2）AI 技术及产品相关研发投入有较明显增长，但综合运营费用增幅低于毛利增幅，盈利能力进一步提升；3）全球化战略有效推进。2、聚焦生产力，全球化战略加速驱动收入增长。截至2024 年底，中国内地以外国家及地区MAU 同比增长21.7%至9451 万，占比上升至35.6%。

    　　来自中国内地以外市场的业务收入增速高于中国内地业务，受AI 相关功能推动，重点产品Wink MAU 多次登顶泰国和印度尼西亚iOS App Store 榜单。

    　　公司沉淀出“产品驱动增长”+社媒放大的增长策略，基于全球化视野进行多元化产品开发，AI 技术赋能创新，同时配合KOL 种草等社媒策略，放大产品声量。2 月美颜相机上线“AI 换装”功能后全球MAU 突破7200 万，登顶泰国、越南、新加坡等12 国和地区iOS App Store 总榜第一，再次印证了集团全球化战略的有效性。3、持续发力AI 生产力工具，开源模式下有望受益成本下降逻辑。截止24 年底，公司产品MAU 达2.66 亿，同比增长6.7%，公司订阅用户数超1261 万，付费率上升至4.7%，相比24 年6 月上升0.4pct。核心产品中，美图设计室付费用户数年底达113 万，同比增长30%，收入贡献达2 亿元，同比翻倍，Wink MAU 突破3000 万，开拍MAU 突破百万级。其中美图设计室目前已采用DeepSeek 技术，主要为AI 生成PPT 相关功能，并与豆包、可灵等大模型均展开测试合作，公司作为垂直领域AI 应用代表，素材储备丰富，预计有望持续受益于算力成本节约及开源模式下的技术平权。

    　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。