智能电动汽车行业专题报告：智能电动车：智能化重塑中国超高端车市

　　投资要点

    　　江淮新车型盈亏平衡预计对应7-8 万年销量

    　　根据3 月18 日江淮公告的《关于安徽江淮汽车集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》，公司预计“江淮年产20 万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目”新车型实现盈利所需达到的销售目标是规划总产能的35%-40%左右，对应7-8 万辆的销量，未来随着固定资产与折旧摊销的下降，逐步下降至规划总产能的 25%-30%左右，对应5-6 万辆的销量。50 万元以上国产乘用车+进口豪华+超豪华车合计市场规模约为110 万辆。假如未来市场整体规模不变，江淮新车型如果实现7 万辆销量，对应6.4%市场份额，如果实现20 万辆销量，对应18.2%市场份额。

    　　尊界S800 5 月交付，MPV、SUV 处在计划阶段江淮募投项目将开发全新一代高端智能电动平台，基于该平台将陆续推出轿车、SUV 和 MPV 等系列化车型。轿车方面，尊界S800 预计将于2025 年Q2 进行小批量生产，5 月交付。尊界S800 在2024 年预售开启后的48 小时预订量就达到了2108 辆，以100 万元保守估算，对应收入超21 亿元。参考2024 年百万级超豪华轿车市场销量排名第一为迈巴赫S 级，年销量为12449，考虑到尊界S800 作为新款车型发布，同时是首款百万级智能电动车，如果尊界S800 获得市场认可，销量有望破万。SUV 与MPV 车型分别处于计划阶段与计划阶段初期，未来尊界有望不止步于S800，而是形成超豪华产品平台。

    　　尊界的突破有望打造中国超豪华汽车时代标杆尊界的突破具备重要象征意义，关乎国产汽车能否实现品牌溢价。燃油车时代，国际知名品牌同构百年造车底蕴与成熟技术体系牢牢把持高端市场。电动智能车时代，中国车企有望进入高端市场。汽车作为大众消费品，其高端化突破有望重新定义国产品牌形象，并提升国人乃至全球对中国制造的认知。考虑到华为兼具尖端科技、跨品类高端市场成功经验、良好的品牌形象，我们认为华为最有望成为带领国产汽车突破超豪华市场的领路人。尊界S800 作为华为鸿蒙智行旗下首款超豪华车型，预计将获得更多资源倾斜，包括品牌盛典、鸿蒙智行周年直播等专场宣传、近1000 家线下门店的推广，以及率先应用华为最先进的智驾科技。

    　　六大自主智能技术树立中国超豪华汽车标杆

    　　尊界S800 凭借六大自主智能技术，树立中国超豪华智能汽车新标杆，推动智能汽车进入自主智能新时代。其途灵龙行平台是行业首个自主智能数字底盘，具备爆胎稳定控制、冰雪防滑和16°蟹行模式，提升复杂路况下的操控与安全性。天使座主动安全防护系统依托360 度感知与AI 算法，能主动避险并拨打救援电话，全面保障安全。华为星河通信是行业内首个自主智能的车载通信系统，融合地面与卫星通信，支持双网双待与智能紧急救援。华为车语系统2.0 配备“迄今最强大的智能交互车语大灯，采用260 万像素智能交互车灯，支持动态光毯与无人泊车，增强夜间行车与人车互动安全性。鸿蒙ALPS 座舱2.0 是行业内首个自主智能净化座舱，采用双层流空气循环系统和创新的吸附降解材料，提升智能座舱细菌抑制率。华为巨鲸电池2.0 搭载世界上首个65 度电的800V 高压增程6C 电池包，10%到80%电量只需10.5 分钟，提升续航与安全性。凭借前沿技术，尊界S800 重新定义智能豪华汽车，推动行业向自主智能发展。

    　　相关标的

    　　智驾整车厂：江淮汽车、比亚迪、上汽集团、北汽蓝谷、长安汽车等；自动驾驶：德赛西威、经纬恒润、博实结、中科创达、四维图新、华阳集团、虹软科技、道通科技、速腾聚创（港股）、地平线机器人（港股）、黑芝麻智能（港股）、耐世特（港股）等。

    　　风险提示

    　　技术风险、供应风险、项目投产不及预期、市场风险。