沪电股份(002463)：24年业绩再创历史新高 深度受益AI大趋势

　　事件概述：

    　　公司发布24 年年报，公司24 年实现营收133.42 亿元，yoy+49.26%，归母净利润25.87亿元，yoy+71.05%，扣非归母净利润25.46 亿元，yoy+80.8%，毛利率34.54%，yoy+3.37pct，净利率19.24%,yoy+2.58pct；

    　　24Q4 营收43.31 亿元，yoy+51.64%，qoq+20.74%，归母净利润7.39 亿元，yoy+32.07%，qoq+4.42%，扣非归母净利润7.4 亿元，yoy+39.45%，qoq+6.5%，毛利率31.8%，yoy-0.64pct，qoq-3.14pct，净利率17%，yoy-2.32pct，qoq-2.57pct。

    　　24Q4 营收/利润再创历史新高

    　　虽然Q4 公司出于谨慎性考虑计提资产减值损失1.31 亿元，但公司受下游需求旺盛及持续通过技改扩充产能，营收环比高增，致使公司营收/归母净利润均创历史新高，预计后续随800G 交换机/AI 服务器等高端产品出货占比进一步提升，公司利润率有望持续改善。

    　　数通领域高增，积极研发后续动能强

    　　1）公司24 年企业通讯市场板实现营收100.93 亿元，yoy+71.94%，毛利率38.35%，yoy+4.09pct，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品约占29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB 约占38.56%；2024 年上半年，公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品同比倍速成长；2024 年下半年，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB 产品成为公司增长最快的细分领域，环比增长超90%，数通PCB 龙头深度受益AI 大发展；2）在研发上，公司24 年研发投入7.9 亿元，同比增长46.57%，在算力部分，GPU 平台产品已批量生产，可支持112/224Gbps 的速率，下一代GPU 平台的产品以及XPU 等芯片架构的算力平台产品也正与客户共同开发；在网络交换产品部分，用于Scale Up 的NPC/CPC 交换机产品开始批量生产，用于Scale Out 的以太网112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，224Gbps 的产品目前已配合客户进行开发，NPO 和CPO 架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。在汽车电子领域，公司在可靠性更高的材料、精细线路、高纵深比的电镀能力、更高阶层HDI能力、更小镭射孔径加工能力、更高对准度等方向深耕；在电动化方面已实现埋嵌低压功率芯片技术的批量导入，同时和国内外头部企业合作开发埋嵌高压碳化硅芯片的主驱逆变器线路板。持续研发为未来增长奠定重要基础。

    　　投资建议

    　　考虑到AI 建设趋势越发明确，我们预计公司2025/2026/2027 年净利润35.59/45.89/55.99 亿元（此前预计25/26 年归母净利润33.37/40.1 亿元），按照2025/3/26 收盘价，PE为18/14/11.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。