比亚迪(002594)：全球化布局进一步完善 智能化&高端化加速进阶

　　事件：公司2024 年度营业收入7771.02 亿元，同比增29.02%；归母净利润402.54 亿元，同比增34.00%；扣非后归母净利润369.83 亿元，同比增29.94%；毛利率19.44%，同比减0.77pcts（主要受到会计准则变化影响）；净利率5.35%，同比增0.15pcts。其中Q4 公司营业收入2748.51 亿元，同比增52.66%，环比增36.66%；归母净利润150.16 亿元，同比增73.12%，环比增29.37%；扣非后归母净利润137.91 亿元，同比增51.32%，环比增26.80%。

    　　公司2024 年汽车业务快速突破。在汽车领域，公司2024 年新能源汽车销量同比增长40%以上，市占率提升至33.2%，汽车相关业务的收入较上年同期增加27.70%。公司成立感知实验室、大型端到端团队、AI 超算中心。高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”于年内在全国范围内正式开通无图城市领航功能。Q4 季度，公司于十一月达成第1000 万辆新能源汽车下线的新里程碑，推动新能源汽车渗透率的加速提升。

    　　公司全球化布局进一步完善。截至2024 年年底，公司新能源汽车已经进入全球6 大洲、100 多个地区和国家。24 年6 月，公司乌兹别克斯坦工厂首批量产车型正式下线，7 月公司泰国工厂正式竣工投产。整个年度期间，公司先后与壳牌旗下巴西能源公司 Raízen Power、法巴安诺集团、优步达成战略合作关系。Q4 季度，公司出海船队中的汽车运输滚装船“BYDCHANGZHOU”于十一月顺利启航。

    　　盈利预测：全球化布局再创新高，智能化&高端化加速进阶。我们预计2025-2027 年公司营业收入有望达到9596/11154/12939 亿元，同比增长23.5%/16.2%/16%，我们预计2025-2027 年公司归母净利润有望达到538/642/769 亿元，同比增长33.8%/19.3%/19.7%，当前股价分别对应21/18/15x PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：费用增长与成本控制压力、现金流波动、经济与政策风险