金山办公(688111)：WPS 365业务高增 AI战略落地已见成效

　　事件概述

    　　近日，金山办公发布了《2024 年年度报告》。公司2024 财年实现营业收入51.21 亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45 亿元，同比增长24.84%；扣非归母净利润为15.56 亿元，同比增长23.30%；经营净现金流为21.96 亿元，同比增长6.71%。WPS Office PC 版国内日活跃设备数已突破1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达1968 万。

    　　各业务线保持稳健增长，WPS 365 实现高增

    　　根据年报披露：本报告期起，为更清晰展现公司核心产品经营态势和发展方向，公司主营业务收入分类口径由商业模式分类转变为产品业务分类。2024 财年，按照新的业务分类，①WPS 个人业务：收入 32.83亿元，同比增长18%。截至2024 年12 月31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数6.32 亿，同比增长6.22%。其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数2.91 亿，同比增长9.81%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.41 亿，同比增长3.33%。

    　　②WPS 365 业务：实现收入收入4.37 亿元，同比增长149.33%，增速强劲的主要原因系WPS 365 面向组织级客户全新升级，包含WPSOffice、WPS 协作及WPS AI 企业版成功打通了文档、协作、AI 三大能力，为央国企、民营企业及地方国企提供了灵活多样的解决方案。

    　　2024 年，公司新增的WPS 365 标杆客户包括华润集团、中粮集团、中国中铁、国药集团、中国绿发、泰康保险、海尔等知名企业。

    　　③WPS 软件业务：收入12.68 亿元，同比下降8.56%。④其他业务：

    　　收入1.32 亿元，同比下降37.17%，主要系收入分类口径调整所致。

    　　研发强度持续，AI 赋能办公软件已见成效

    　　据年报披露，公司2024 年研发投入16.96 亿元，同比增长15.16%，研发费用率约33%，较2023 年增加近一个百分点。研发人员共计 3473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67%。在践行AI 核心战略方面，公司面向个人和企业用户持续加强重要战略产品WPS AI 的迭代升级，并已初见成效。

    　　在个人业务方面，公司推出WPS AI 办公助手，包括AI 写作助手、AI阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手，用AI 能力改造WPS Office各大组件原有功能，打造AI 原生办公体验，极大降低用户对AI 功能的使用门槛，用户无需改变使用习惯，也能沉浸式体验WPS AI 带来的显著提效。截至2024 年底，WPS AI 月度活跃用户数已达1968 万。

    　　在政企业务方面，WPS AI 企业版能够帮助企业客户解决AI 建设过程中的模型应用、知识应用和数据应用难题，实现整个组织高效协作和安全管控。WPS AI 政务版和面向党政客户的金山政务办公模型，则为政务场景提供了智能化支持。

    　　此外，公司与知名企业共同开展AI 项目，挖掘私域知识价值，推动企业数字资产发展；将大模型与全线产品深度耦合，利用“AI 网关”统一管理不同大模型能力，顺利解决了各家大模型的兼容问题，实现不同功能背后的大模型精准适配。

    　　投资建议：

    　　金山办公是国内领先的办公软件产品和服务提供商，受益于AIGC 技术持续提升产品智能化体验，叠加政企客户拥抱AI 和自主可控的需求带动，我们预计公司2025-27 年实现营业收入62.06/73.31/85.63亿元，归母净利润19.65/24.19/28.67 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价402.12 元，相当于2025 年30 倍PS。

    　　风险提示：

    　　核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。