金山办公(688111)：利润维持高增 AI赋能月活用户数量快速提升

　　事件

    　　公司发布2024 年年报，全年实现营收51.21 亿元，同比+12.40%；归母净利润16.45亿元，同比+24.84%；实现扣非归母净利润15.56 亿元，同比+23.30%。其中，2024Q4实现营收14.94 亿元，同比+16.21%；归母净利润6.05 亿元，同比+42.58%；扣非归母净利润5.66 亿元，同比+40.72%。

    　　公司业务重整分类，AI 助力月活用户数量快速提升2024 年，分业务看,WPS 个人、WPS365、WPS 软件、其他业务营收分别实现32.83/4.37/12.68/1.32 亿元，同比分别+18.00%/+149.33%/-8.56%/-37.17%。截至2024 年12 月31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.32 亿，同比+6.22%。

    　　其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数2.91 亿，同比+9.81%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.41 亿，同比+3.33%。

    　　AI 原生功能全面渗透，技术壁垒持续夯实

    　　2024 年，公司研发投入16.96 亿元，占收入比约33%，研发费用同比+15%；研发人数3473 人，占比67%，同比+13%。研发持续投入增强产品实力，公司将大模型与全线产品深度耦合，实现不同功能背后的大模型精准适配。WPS AI2.0 引领AI原生办公：办公助手推出AI 写作、设计、阅读、数据四大助手，覆盖文档、表格、PDF 等高频场景；企业版AI Hub 智能基座、智能文档库等功能助力组织管理提效；政务版聚焦公文智能写作与政务模型定制，适配需求。截至2024 年末，WPS AI 国内月活跃用户达1968 万，国内累计年度个人付费用户数达4170 万人，同比+17%。

    　　投资建议

    　　考虑到公司调整发展战略及AI 赋能改变公司传统商业模式，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为62.01/75.54/89.84 亿元， 同比分别+21.09%/+21.83%/+18.93%，归母净利润分别为19.30/22.86/27.27 亿元，同比增速分别为17.33%/18.45%/19.29%，EPS 分别为4.17/4.94/5.89 元/股，3 年CAGR为18.85%。由于公司产品的市场地位以及在AI 方面的深入布局，产品渗透率和A RPU 值有望得到提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 推广不达预期，客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。