金山办公(688111)：WPS365高速增长 AI赋能打开成长空间

　　事件：2025 年3 月19 日，公司发布2024 年年报，实现营收51.21亿元，同比增长12.4%，实现归母净利润16.45 亿元，同比增长24.8%。

    　　单Q4 实现营收14.94 亿元，同比增长16.2%，实现归母净利润6.05 亿元，同比增长42.6%。

    　　个人业务稳健增长，WPS AI 月活数接近2000 万。WPS 个人业务收入32.83 亿元，同比增长18%。截至2024 年底，WPS Office 全球月活设备数为6.32 亿，同比增长6.22%。其中WPS Office PC 版国内日活跃设备数突破1 亿。国内WPS 个人业务收入31 亿元，累计年度付费个人用户数4,170 万，同比增长17.49%。海外WPS 个人业务收入1.83 亿元，累计年度付费个人用户数174 万。公司用AI 能力改造WPS Office 各大组件原有功能，推出了面向个人用户的WPS AI 办公助手，包括AI 写作助手、AI阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手。截至24 年底，WPS AI 国内月活用户数达到1968 万。

    　　WPS 365 打造一站式AI 办公平台，收入实现快速增长。WPS 365 业务收入4.37 亿元，同比增长149.33%。WPS 软件业务收入12.68 亿元，同比下降8.56%。WPS 365 面向组织级客户全新升级，包含WPS Office、WPS协作及WPS AI 企业版，成功打通文档、协作、AI 三大能力，实现一站式AI 办公。公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企。WPS 365 新增标杆客户包括华润集团、中粮集团、中国中铁、新东方、泰康保险、海尔等知名企业。公司预计未来将有更多客户逐步从使用WPS 软件转向选择WPS 365 办公服务。

    　　盈利能力持续提升，加大AI 领域研发投入。2024 全年公司毛利率为85.14%，同比基本持平；扣非归母净利率30.39%，同比提升2.69pct，主要系销售费用率、管理费用率分别同比下降1.88pct、1.89pct。公司持续加大在协作与AI 领域的研发投入，全年研发投入16.96 亿元，同比增长15.16%，研发费用率33.11%，同比+0.79pct。研发人员共计3,473 人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67%。

    　　投资建议：公司以AI 重塑办公全流程应用，有望带来产品力和用户付费率的持续提升。预计2025-2027 年营业收入分别为59.04/69/81.4 亿元，归母净利润分别为19.26/22.96/26.93 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术发展不及预期，用户付费转化不及预期，信创推进不及预期，市场竞争加剧。