建筑装饰行业研究周报：基建实物量持续回升 关注顺周期及新兴产业板块投资机会

　　核心观点

    　　上周中信建筑板块下跌0.36%，沪深300 下跌1.66%，建筑板块跑赢大盘1.3%。

    　　算力、深海科技相关标的涨幅居前，传统基建央企仍表现偏弱。新兴业务板块，随着AI 初创企业生态系统扩张和算力需求攀升带动IDC 景气度持续向上，建议继续关注与算力、IDC 等相关的投资机会。传统基建端，资金端（专项债等）改善显著，基建投资数据向好，而近期从挖机及水泥、磨机等高频数据看，基建实物量好转正迎来加速，顺周期基本面改善的确定性进一步增强，建议关注地方国企和顺周期相关专业工程品种，主题层面继续关注西南水电及海洋经济相关领域的投资机会。

    　　基建数据投资向好，实物工作量转化提速

    　　25M1-2 狭义基建/广义基建（含电力）同比分别+5.6%/+9.95%，分别相对于2024 年全年增速提高1.2/0.76pct，基础设施投资增长提速，表明“两重”项目支持力度进一步加大，实物工作量将加快形成。1)大项目支撑作用明显，25M1-2 计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.7%，增速比2024 年全年加快0.7pct，比全部投资高3.6 pct；2）25M1-2，全国挖掘机国内销量同比增长51.4%，工程机械平均开工率为37.38%，同比增长2.91pct，挖掘机销量和使用情况向好反映出基础设施建设的活跃度较高；3）从近期基建高频数据来看，本周全国水泥出货率为44.73%，环比改善1.73pct，全国磨机开工率为43.87%，环比+5.32pct，二者均延续2 月以来的持续改善，水泥需求缓慢回升。

    　　IDC 景气度持续向上，关注产业链投资机会

    　　AI 时代对于基础设施有较大的需求，随着AI 初创企业生态系统扩张和算力需求攀升，AI 基础设施资本支出持续扩张，国内有望迎来AI 基建大时代。

    　　我们梳理了建筑行业在IDC 产业链各环节布局情况，主要集中在4 方面：1）建设领域，关注城地香江、新疆交建、中国能建等；2）设备供应，关注苏文电能（与公用环保组联合覆盖）、华电科工、特变电工等；3）存储以及算力租赁，关注宁波建工、海南华铁（与非银组联合覆盖）、甘咨询、福鞍股份、正平股份、东易日盛等； 4）数据中心运营方面，中国能建正在建设的甘肃庆阳大数据产业园示范项目依托当地绿色能源优势及绿色算力枢纽智慧运营平台，通过“源网荷储一体化”方式，融合能源和算力全产业链，成功打通“算力网+能源网”通道。城地香江则是提供IDC 全生命周期服务的数据中心运营商。

    　　行情回顾

    　　根据总市值加权平均统计，本周（0317-0321）建筑指数下降0.36%，沪深300 板块下降1.66%，子板块中建筑装修、园林工程板块涨幅居前，分别录得2.18%、2.04%的正收益。本周涨幅居前的标的有：建艺集团（+40.73%）、福鞍股份（+31.75%）、东珠生态（+30.31%）、东易日盛（+29.83%）、ST 柯利达（+27.17%）。

    　　投资建议

    　　1）关注基建实物量转化及顺周期向上弹性，推荐高景气地方国企，低估值蓝筹央企以及顺周期专业工程标的；

    　　2）重视建筑板块转型及新兴业务景气度提升，推荐算力和IDC 建设板块；3）关注西南水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会。

    　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。