电力设备行业深度：全球AI共振 AIDC基建需求拐点已至

　　国内外龙头持续加码AI 算力，AIDC 开启新周期。阿里巴巴发布FY2025Q3业绩，该季度资本开支环比高增80%+至318 亿元。其他国内互联网巨头字节、腾讯等亦竞相布局AI 领域，各场景AI 渗透加速，带动算力侧需求高增。

    　　全球范围看，海外科技巨头均持续加码AI 算力，北美CSP 四大厂商2025 年资本开支预计超3150 亿美元。预计AI 基建需求高增，AIDC（数据中心）将开启新周期。据SemiAnalysis 数据，数据中心关键IT 电源总需求将从2023年的约49GW 翻倍，到2026 年达96GW，其中90%增长来自AI 相关需求。

    　　AIDC 产业链空间广阔，价值核心在供配电系统环节（占比57%），冷却环节（（占比19%）。供配电系统包括柜外电源UPS/HVDC、备用电源柴发/燃气轮机，以及配电系统变压器、开关柜、电能质量产品、母线等。

    　　UPS：UPS 价值量占比数据中心总成本16%+。2023 年国内UPS 市场规模近百亿元，科华数据UPS 行业份额位列Top3。预计至2026 年，国内UPS 市场规模将增长至127.3 亿元。UPS 为数据中心建设核心环节，重点关注【科华数据】、【科士达】。

    　　HVDC：需求云化+降本诉求催化HVDC 需求。据格隆汇APP，2021 年国内数据中心UPS、HVDC 方案渗透率分别为78%/12%，随着互联网巨头AI CAPEX 持续加码，有望推动HVDC 需求进一步增长，重点关注【科华数据】、【中恒电气】等。

    　　温控：据Omdia，2023 年全球数据中心温控市场同增约26%至77 亿美元，预计至2028 年规模达到178 亿美元，CAGR 2023-2028 年约18.4%。

    　　液冷应用占比有望提升至33%（现约17%）。服务器机柜功率提升趋势下，液冷重要性快速提升，重点关注【英维克】、【申菱环境】、【高澜股份】、【同飞股份】。

    　　柴发：供需偏紧有望涨价，国产替代有望加速。国内市场多用柴发作为备用电源，柴油发动机多以外资品牌为主，但外资品牌相关订单已经排产至2027 年以后；为保证项目推进，部分客户愿意加价购买外资品牌，此背景下国产品牌有望进口替代。建议关注：（【科电电源】、【柴柴重机】。

    　　燃气轮机：美国当前电源首选燃气轮机，国内产业链有望受益。AI 发展，数据中心功率有望逐步提升至100MW 以上。美国电网相对老旧，燃气轮机发电稳定、功率较大，更适合AIDC 供电。全球燃机巨头数据中心燃机订单供不应求，国内其核心产业链（叶片、铸件），且国内燃气轮机有望出海加速。建议关注：（【振股股份】、【应股股份】、【迈科科技】、【方方电气】。

    　　变压器&开关：数据中心用变压器以干变为主，2023 年我国干式变压器TOP1 为【金盘科技】，市场份额约14%，已超外资品牌。目前变压器、开关等配电设备预制式趋势发展，【明阳电气】已开始推出MyPower 一体化柜，将变压器、配电柜、UPS、SVG 补偿等多种设备集成在一起，预制化生产，节约安装时间与占地面积。

    　　电能质量：数据中心内HVDC、UPS、变频器、开关电源等设备会产生大量容性无功和谐波，造成数据丢失；须采用低压电能质量设备对配电系统进行主动补偿，提升数据中心电能质量。国内【盛弘股份】为第一梯队供应商。

    　　母线：数据中心供电功率密度逐步加大，母线相较于传统电缆及列头柜，传输效率更高，未来末端配电有望加速采用母线方案。母线在国外应用已相当成熟，国内市场应用时间较短，国内市场以外资品牌为主，国产品牌份额偏低。【威腾电气】深耕母线技术，并在2024 年9 月和ABB（（中国）共同出资成立股苏威腾ABB，有望在国内数据中心市场份额提升。

    　　风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险。