英维克(002837)：精密温控领军企业 乘AI浪潮迎液冷机遇

　　核心提要

    　　公司是业内领先温控服务商，将迎来国内大模型产业快速发展、数据中心液冷散热需求旺盛及公司新品迭代等多重成长驱动。

    　　一、公司介绍：业内领先温控服务商，2018-2023年归母净利润CAGR约26%+英维克是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备等领域提供设备散热解决方案。公司成立20年来深耕散热产业，成为华为、中兴、腾讯、阿里等大客户供应商，2022年和超聚变联合创新落地xLAB液冷集群，2023年实现Coolinside全链条液冷的海外大规模项目。2024年，公司股权激励计划以 2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于 15%/32%/52%。

    　　二、散热技术：数据中心液冷散热范围广，公司液冷+风冷产品齐全AI算力发展提高散热要求：英伟达B200功耗超1000W、接近风冷散热上限，散热要求提升。“双碳”+东数西算等政策对数据中心提出了PUE要求，同时考虑到新建/改造数据中心的TCO成本，液冷方案相较其他散热技术更有优势。

    　　公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。2024年上半年，公司的机房温控节能营业收入8.56亿元、同比增长85.91%，主要原因是公司的优势领域需求旺盛、公司行业地位稳固、持续投入研发不断迭代产品、积极拓展海外市场等。

    　　三、其他业务：机柜温控业务增速较快，客车+轨交空调保持稳健1）机柜温控节能产品：中国储能市场在“十四五”期间增速迅猛，根据EESA统计，2023年新增装机规模达到了约23.22GW/51.13GWh，同比增长221%。2024年上半年，公司机房温控节能设备业务营收7.02亿元，其中来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。

    　　2）客车空调：2024年上半年，传统新能源客车市场需求未有实质性改善，冷链物流车相关需求显著增长，公司与此相关的营业收入同比快速增长。

    　　3）轨道交通列车空调：2024年上半年，此业务营收同比显著增长，主要得益郑州地铁8号线项目批量供货，上海18号线二期项目启动交付等项目。

    　　盈利预测及投资建议：公司为业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，有望受益大模型发展带来算力需求及公司产品不断迭代。我们预计公司2024~2026年分别实现营收48.40/63.32/82.77亿元，归母净利润5.09/7.08/9.47亿元，对应PE为71.90/51.68/38.66X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型产业发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，公司业绩不及预期，公司新品研发不及预期等。