爱美客(300896)事件点评报告：爱美客拟收购韩国REGEN 开启国际化战略

事件：

    爱美客拟收购韩国Regen。2025 年3 月10 日，爱美客发布公告称爱美客技术发展股份有限公司全资子公司“爱美客香港”与“首瑞香港”共同设立的“爱美客国际”，拟收购注册地址位于韩国大田市的REGEN Biotech,Inc.公司85%的股权。爱美客国际拟以现金方式支付，交易对价为1.9 亿美元。其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57 亿美元。韩国Regen 是一家韩国领先的医美产品公司，2000 年4 月成立于韩国大田，主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，是韩国第一家，全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。

    韩国Regen 已获批上市的产品主要包括：AestheFill 与PowerFill。

    AestheFill 已获得了34 个国家和地区的注册批准，PowerFill 获得了24 个国家和地区的注册批准。本次交易是爱美客开启国际化战略的关键举措，有助于公司进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势，为公司未来业绩的持续增长注入动力。交易完成后，通过整合公司与韩国Regen 双方的研发、生产和销售资源，将充分发挥协同效应，有助于公司产品迅速走向国际市场，提升来自国际市场的产品收入；同时，韩国Regen 作为公司的国际化业务平台，公司将充分发挥在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力公司丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。

    观点：

    爱美客作为国内上游注射医美领域的龙头企业，此次收购韩国Regen Biotech 公司，有助于爱美客加速国际化布局，整合双方的技术和市场资源，进一步巩固其在医美注射填充产品市场的领先地位。

    Regen 的核心产品AestheFill 和PowerFill 在全球多个国家和地区获得注册批准，其技术优势和市场渠道将为爱美客的国际化发展提供有力支持。此外，Regen 位于韩国的新生产基地预计于2025年第二季度投产，产能释放后有望推动营收和利润的增长。中长期来看，此次收购有望为爱美客创造更大的股东价值，推动其从国内医美龙头向国际医美巨头升级。

    盈利预测及投资建议：我们预计，公司2024-2026 年收入为34.49亿元/42.08 亿元/51.42 亿元。归母净利润为21.89 亿元/26.62 亿 元/32.26 亿元。按2025 年3 月11 日股价计算， 2024-2026 年PE分别为27.8/22.8/18.9 倍。我们看好公司主业的稳健增长和持续投入创新产品研发，维持“买入”评级。

    风险提示：：1）新技术发展不及预期。2）行业竞争加剧。3）新产品研发上线及表现不及预期。4）政策及监管环境趋严。5）受宏观环境影响，医美消费不及预期。