中国可转债策略周报：十年前 转债投资者如何走过的2015

　　十年前，转债投资者如何走过的2015

    　　本文讨论了回顾2015 年转债市场行情，通过易方达安心回报、招商可转债等基金案例，分析当时投资者的操作，并探讨对当下的启示。关键要点包括：

    　　1. 易方达安心回报操作：2014 年大幅加仓转债，中报达67%，年末118.5%，2015 年开始降仓，一季度减仓过半，二季末几乎清仓。高仓位度过主要行情，高位逐步降仓。

    　　2. 减仓原因：用股票取代性价比下滑的转债；转债规模下降，竞争激烈；负债端强劲，规模从2014 年中6 亿元增长到2015 年中47 亿元，具备“被动减仓”条件。

    　　3. 招商可转债情况：2014 年发行小基金，2015 年一季度规模达50 亿元，虽业绩-12%，但在分级B 下折规模收缩的阶段有赎回费的产生。

    　　4. 对当下启示：产品保持投资策略和决策一致性；绝对收益型账户可参考当年做法；工具性产品保持beta 和风格；估值高时转债筹码从绝对收益型账户向工具型产品转移。

    　　风险

    　　转债个券超预期经营风险暴露，股市/债市超预期调整。