富瀚微(300613)：发布智能眼镜芯片 卡位AI眼镜行业浪潮

　　CES 展发布智能眼镜芯片，卡位AI 眼镜行业浪潮。上海富瀚微电子在CES 2025期间发布智能眼镜芯片MC6350。MC6350 具备三大特点，解决目前智能眼镜产品的痛点：1）超低芯片功耗。MC6350 采用12nm 低功耗工艺，大幅度降低芯片功耗。典型场景视频拍摄功耗仅为市场主力智能眼镜芯片的1/4，芯片能耗得以大幅削减。2）超小芯片尺寸。针对智能眼镜产品需求，MC6350 设计了超小芯片尺寸：8*8mm，比目前主流智能眼镜芯片尺寸都要更小,并且集成了256MBDDR，进一步缩减产品BOM。3) 更优图像效果。富瀚微依托多年ISP 技术积累和AI-ISP 技术助力，提供超清晰拍照和录像效果。AI-ISP 暗光效果优异，解决目前主流智能眼镜产品在暗光下拍摄效果不佳的问题。MC635X 系列芯片在智能锁、低功耗相机等领域已经大规模量产出货，芯片成熟度得到市场验证，大幅度缩短产品开发周期。目前，富瀚微正在与国内外主要的智能眼镜和智能硬件制造商接洽合作，基于MC6350 开发智能硬件产品。

    　　客户库存逐步降低带动出货量恢复，未来增长可期。公司2024 年前三季度实现营收1.86 亿元，同比下滑3.49%，实现归母净利润0.26 亿元，同比增长3.27%。

    　　随着行业市场逐步回暖，需求复苏，下游库存调整逐步结束，公司不断加强国内外一线客户的紧密合作，持续拓宽产品线，应用领域不断扩展，业务稳健发展。

    　　公司深入挖掘专业视频处理、智慧物联、智慧车行等应用领域客户潜在需求。其中在智慧车行领域，公司新一代车载ISP 产品在接口速率和芯片性能有了进一步提升，更加适应新能源大屏车型清晰度、精准度、响应速率的要求，另能覆盖倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等多种车载摄像头应用。公司已通过AEC-Q100 以及ISO 26262 汽车功能安全认证，建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商的供应链体系。2024H1 公司智慧车行产品销售收入为1.13 亿元，同比增长55.07%。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游客户去库存仍需要时间，我们下修2024-2025年归母净利润预测为2.59/3.16 亿元（较上次下修36%/31%），并新增2026年归母净利润预测为4.03 亿元，当前市值对应2024-2026 年PE 估值为56/46/36x。我们认为随着客户库存周期调整结束，以及智能眼镜芯片产品放量的拉动，公司未来发展可期，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，新品研发与推广不及预期。