纺织服装珠宝2025年展望：紧抓创新与规模两大主线(要点版)

　　投资建议

    　　2024 年预计行业平稳复苏，看好产品创新、大众消费扩容和消费产业出海三大结构性机会。度过2021-2023 年较波动的基数后，我们预计纺织服装珠宝消费或将回到平稳增长中。其中三大方向值得重点关注：（1）功能性服饰龙头依靠科技创新不断满足消费者多样化需求；（2）大众消费市场扩容，高性价比产品增长；（3）中国消费品牌、制造企业出海优势稳固。

    　　理由

    　　我们认为2025 年服饰消费内需市场或将仍延续2024 年平稳发展的趋势，其中具备结构性机会的方向是：1）户外功能性服饰领域，头部品牌主动创新创造新需求；2）高端黄金珠宝行业受金价波动影响较低，具备增长潜力；3）大众服饰市场中，龙头品牌依靠规模优势有望持续获取市场份额；4）纺织制造领域，看好具备差异化技术能力的制造商。

    　　户外功能性服饰领域，看好具备产品创新能力的头部公司。随着居民消费场景更加丰富，户外运动成为消费者新的生活方式之一，我们认为有能力依靠自身技术与资金优势持续打造创新产品的头部品牌公司，有望继续在2025 年抓住户外功能性服饰需求旺盛的趋势，延续较高增长。

    　　珠宝首饰板块，预计高端黄金珠宝将保持增长韧性。我们认为若金价维持高位或将对2025 年大众珠宝首饰行业继续带来压力，特别是加盟模式占比较高的珠宝品牌。我们看好受金价波动影响较低的高端黄金珠宝行业增长前景，一方面高净值客户更加看重产品设计价值而非原材料价值，另一方面一口价定价在金价上涨背景下更受消费者青睐。

    　　大众市场服饰板块，具备规模优势的公司有望持续获取市场份额。我们预计2025 年大众服饰市场规模稳定增长，消费者对于性价比品牌的需求正持续增加。我们认为在2025 年规模上具备明显优势的头部品牌，有望依靠自身在产业链上下游均较为明显的规模优势持续为消费者推出更高性价比的产品，逐步提升市场份额。

    　　纺织制造板块，看好能为海外品牌提供差异化产品的龙头供应商。随着行业补库接近尾声，我们认为2025 年纺织制造行业性的高增动能环比减弱，行业或将出现分化，结构性机会涌现。我们认为具备独特技术优势、有能力为国际龙头品牌提供差异化新品的纺织制造商更有希望在补库趋势结束之后继续提升市场份额。

    　　风险

    　　国内终端需求波动，海外需求疲软，汇率变动，成本上涨。