欧派家居(603833)2024年三季报点评:盈利逆势继续提升 期待国补成效兑现
事项:
公司公布2024 年三季报。前三季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润138.8/20.3/17.6 亿元,YoY-16.2%/-12.1%/-19.9%;24Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润53.0/10.4/9.9 亿元,YoY-21.2%/-11.6%/-12.6%。
评论:
Q3 营收端压力延续,门店结构持续优化。家居市场景气度低迷,公司三季度收入承压。分产品看,24Q3 公司橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门分别实现营收14.7/27.7/3.0/3.3 亿元,同比-29.7%/-19.6%/-15.9%/-21.9%。分渠道看,单三季度公司直营/经销/大宗渠道分别实现营收1.9/40.0/8.5 亿元,同比-12.9%/-20.9%/-28.9%;公司坚持大家居发展战略,积极鼓励经销商转型,截至Q3 末,公司大家居门店接近930 家,较Q2 末新增约80 家。门店端,公司全面制度性减负措施逐步落地,截至三季度末动态优化减少实体店面536 家,其中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思品牌门店较年初分别净-509/-76/-28/+84 家至5504/1002/973/549 家。
盈利能力继续修复,期间费用率改善。24Q3,公司实现毛利率40.4%,同比+2.7pcts/环比+5.9pcts,主要系1)公司降本增效成果显著;2)毛利率高的定制品类收入占比提升。费用端,公司三季度实现期间费用率16.0%/同比-0.9pcts,其中销售/管理/财务费用率分别为8.1%/6.1%/-2.7%,同比-0.05/+1.1/-1.7pcts。综合来看,公司24Q3 实现归母净利率19.7%,同比+2.1pcts。
投资建议:公司是定制家居行业龙头,市场承压背景下仍保持积极动作,对外稳步推进渠道变革赋能大家居战略,对内持续聚焦降本增效求效益。随着家居以旧换新政策逐步推进,有望带动终端需求回暖。考虑到目前需求端仍有压力,我们预计公司24-26 年归母净利润分别为26.69/28.52/30.82 亿元(24-26 年前值为27.87/30.12/32.44 亿元),当前股价对应PE 分别为16/15/14X。参考可比公司估值,我们给予公司2025 年19 倍PE,对应目标价89.0 元/股,维持“强推”评级。
风险提示:宏观经济影响需求;原材料价格波动风险;渠道拓展不及预期等。