工程机械行业2024年三季报综述:三季度业绩改善明显 内外需共振助力行业景气延续
摘要:
市场表现:指数表现优于沪深300。2024 年初至11 月6 日,沪深300 指数上涨18.84%,工程机械(801077.SI)指数上涨25.85%,相对收益7.01%,整体表现优于沪深300。指数区间最高涨幅49.75%,高于沪深300 区间最高涨幅43.17%。区间最大跌幅-16.97%,低于沪深300 区间最大跌幅-15.4%,板块较沪深300 波动更大。
成长能力:国内市场筑底回升,海外市场稳中有进,行业营业收入历时两年恢复正增长。工程机械行业33 支个股2024 年前三季度共实现营业收入2679.59 亿元,同比+4.15%。2024 年前三季度行业共实现归母净利润238.67 亿元,同比+12.77%。利润端持续修复,主机厂表现优于零部件企业。
盈利能力:毛利率&净利率均有所改善,净利率改善更为明显。
2024 年前三季度,工程机械行业毛利率25.81%,较2023 年全年+0.64pct,盈利能力有所提升。细分去看,整机毛利率25.35%,较2023 年全年+0.71pct,器件毛利率34.89%,较2023 年全年-0.06pct,毛利率提升主要受益于整机盈利能力提升;前三季度行业整体净利率9.17%,较2023 年全年+1.54pct,其中整机净利率8.64%,器件净利率19.59%,净利率提升同样受益于整机。
营运能力:主机厂现金流改善明显,经营质量有所提升。2024 年前三季度,工程机械行业上市公司净现比为0.95。五大主机厂中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、三一重工净现比分别为0.35、0.38、0.79、0.71、2.49;恒立液压为0.74;浙江鼎力、中际联合分别为1、0.79;安徽合力、杭叉集团、诺力股份分别为0.22、0.41、0.24。三一重工、浙江鼎力净现比≥1。
偿债能力:合同负债金额增加,后续确认收入有望增加。2024 年前三季度工程机械行业合同负债157.37亿元,预收账款3.49亿元,合计160.86 亿元,较2023 年全年增加30.61 亿元。前三季度存货金额为1132 亿元,较2023 年全年增加67.15 亿元。
后市展望及投资建议:工程机械行业个股三季报业绩改善明显,营收利润双增,且利润增速远高于营收增速。我们认为:目前国内市场正筑底回升,挖机内销从3 月开始连续八个月同比正增长,未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下,国内需求有望加速复苏。出口方向,我国工程机械主机厂进行海外布局多年,前三季度出口收入增长较快。展望后续,国外市场仍然结构性景气,“一带一路”沿线国家景气有望上行。我国挖机出口销量同比增速从8 月开始已连续三个月同比正增长,预计全年出口销量有望小幅增长。工程机械属于机械设备子行业,目前行业基本面右侧趋势明显,维持“推荐”评级。
个股方向,我们认为以全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力。建议关注:徐工机械(000425.SZ)、三一重工(600031.SH)、柳工(000528.SZ)、中联重科(000157.SZ)、山推股份(000680.SZ)、恒立液压(601100.SH) 、浙江鼎力(603338.SH) 、中际联合(605305.SH)、杭叉集团(603298.SH)、安徽合力(600761.SH)。
风险提示:经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险等。