可选消费行业2025年度投资策略:内销看政策支持 外销看创新能力

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2024-11-12

  1.外销市场:创新能力+自主品牌+海外产能构筑长期竞争力,抵御关税影响

    (1)创新思维+快速迭代/快速反应能力:品牌企业依托中国供应链以及工程师红利快速迭代产品,极致创新+成本抢占海外品牌份额,以石头科技/九号公司/安克创新/海尔智家/赛维时代/名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。

      (2)打造自主品牌:创新思维打造差异化,站外精准营销提升品牌溢价,具备一定市场定价权,关税成本提升情况下可通过部分提价向下游传导,以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。

      (3)搭建海外产能:于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链,以应对关税成本提升的影响。代工厂以德昌股份/开润股份为代表,品牌商以石头科技/九号公司/海尔智家/TCL电子为代表。

      2. 内销市场:看家电/两轮车以旧换新政策

      (1)家电:目前各省市均已出台政策细则,以旧换新效果突出。据商务部数据显示,截至2024 年10 月15 日已有1013.4 万人次通过参与以旧换新购买8 类家电产品共计1462.4万台,带动销额690.9 亿元。根据近期新闻发布会财政部部长发言“2025年扩大消费品以旧换新规模”,以旧换新政策或延续。关注业绩稳健,高分红有望充分受益政策的美的集团。

      (2)两轮车:各地逐步发布政策细则,随着新国标修订稿落地以及逐步规范简化流程,终端动销有望逐步修复。电动自行车为首次纳入到全国性以旧换新活动中,目前部分环节通畅度低压制终端需求释放,随着进一步规范补贴条件及流程管理,后续市场终端动销或有望逐步修复。关注将直接受益换新需求提升的两轮车龙头爱玛科技、雅迪控股,以及具备成长属性的九号公司。

      4.风险提示:贸易摩擦加剧,原材料价格大幅波动,汇率波动等。