万华化学(600309):公司Q3业绩承压 迈入国际化新篇章

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:张伟保 日期:2024-11-12

事件

      万华化学发布三季度业绩报告:2024 年1-9 月实现营业收入1476.04 亿元,同比增长11.35%;实现归母净利润110.93 亿元,同比下滑12.67%。其中,2024Q3 单季度实现营业收入505.37 亿元,同比增长12.48%、环比下滑0.73%,实现归母净利润29.19 亿元,同比下滑29.41%、环比下滑27.33%。

      投资要点

      受装置检修影响,产品产量环比小幅下滑

      2024 年前三季度公司烟台、欧洲主要聚氨酯装置集中检修。

      其中匈牙利宝思德MID 和TDI 装置停产检修40 天,烟台万华MID 和TDI 装置停产检修45 天。受装置检修影响,公司三季度聚氨酯系列产品共生产138 万吨,产量环比下滑6.12%。

      得益于公司检修计划的妥善安排,公司三季度聚氨酯系列产品销量并未受到装置检修影响,三季度共销售141 万吨聚氨酯,环比增长2.17%。

      原材料价格上涨明显,公司Q3 利润承压

      2024 年第三季度,公司主要原材料价格明显增长,叠加需求不振产品价格弱势,拖累公司整体净利润。三季度公司主要原材料纯苯/ 动力煤/ 丙烷/ 丁烷价格分别+13.06%/-1.96%/+25.16%/+24.35%。相比之下,公司主要产品纯MDI/聚合MDI/丙烯/正丁醇/TDI 三季度均价环比变化分别为-1.71%/+1.96%/+0.60%/-9.50%/-8.62%,整体价格小幅下跌,压缩公司产品利润空间,导致净利润缩减。

      携手国际巨头共建特种聚烯烃一体化项目

      阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学组成投资联合体,与万华化学旗下万融新材料将按照50%:50% 持股比例组建中外合资公司。此次合作依托北欧化工的Borstar技术,在福建省福州市启动建设一套产能达160 万吨/年的特种聚烯烃一体化设施,装置主要使用北欧化工的先进专有borstar技术,具有强大竞争优势。结合博禄化学在特种聚烯烃生产方面的丰富经验,以及万华化学在乙烷供应链的综合优势,预计该项目投产后将显著提升万华化学的国际竞争力,助力公司进入国际化3.0 时代。

      盈利预测

      预测公司2024-2026 年EPS 分别为6.20、7.34、8.36 元,当前股价对应PE 分别为13.0、11.0、9.6 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示

      经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险。