东鹏饮料(605499):业绩符合预期 新品持续放量增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/张潇倩/何宇航 日期:2024-11-04

  事件:24Q1-3 实现收入/归母净利润125.58/27.07 亿元,同比45.34%/63.53%;24Q3 实现收入/归母净利润46.85/9.77 亿元,同比47.29%/78.42%。

      东鹏特饮稳健增长,补水啦+其他饮料占比增至22%。24Q3 东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入分别为36.52/7.35/2.81 亿元(同比+27.73%/+299.58%/+107.04%)。1)东鹏饮料继续维持稳健增速。2)东鹏补水啦快速增长,Q1-3 营收超12 亿,占比提升至16%。3)其他饮料占比提升至6%,补水啦+其他饮料占比增至22%。

      广东/华东/广西成熟区域稳健增长,其余区域增速均超50%。24Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营收入分别为13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16/1.39/5.86 亿元(同比+30.47%/+43.60%/+57.90%/+46.19%/+51.84%/+59.62%/+140.33%/+53.54%),其中华中/西南/华北/线上/直营增速超50%,公司积极开拓全国市场,广东区域24Q3 占比降至28%,全国化进程持续推进。

      全渠道高质量发展,经销商质量显著提升。24Q3 经销/直营/线上/其他收入分别39.35/5.86/1.39/0.08 亿元(同比+43.65%/+53.54%/+140.33%/+72956.52%。1)经销商数量:24Q3 经销商同+213 家至2993 家;2)经销商质量:24Q3 平均经销商规模同+36.40%至155.97 万元/家。

      毛利率提升明显,费用投放有所增加。1)24Q3 公司毛利率/净利率分别同+4.29/+3.64 个百分点至45.81%/20.85%;2)销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.33/-0.56/-0.06 个百分点至17.86%/2.41%/-0.65%,销售费用投放加大。3)净利率仍受其他收益(占营收比重同比-0.32pct)/投资净收益(占营收比重同比-0.86pct)/公允价值变动净收益(占营收比重同比+0.63pct)影响。4)现金流方面,24Q3 经营活动现金流净额同+7.36%至7.68 亿元,销售回款同比增加37.62%至51.07 亿元,合同负债同比/环比分别+24.18%/-4.85%至23.80 亿元。

      投资建议:公司业绩持续超预期,证明公司势能仍较强。中长期看,渠道深耕+网点数量提升有望延续势能;新品补水啦势能强劲,多品类发展可期。由于Q1-3 业绩持续优秀,我们上调盈利预测,预计24-26 年营收为160/209/272 亿元(前值为152.29/193.63/244.85 亿元),增速分别为42%/31%/30%;归母净利润为32/43/56 亿元(前值为28.56/37.11/47.67 亿元),增速分别为58%/33%/31%,对应PE 分别为34/26/20X,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;原材料价格波动的风险;新品推广不及预期;区域扩张不及预期等。