轻工制造及纺服服饰行业周报:关注国补下内销家居基本面修复 奢侈品Q3业绩延续分化

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张潇/郭美鑫/邹文婕/吴思涵 日期:2024-11-04

  2024/10/28-2024/11/01 上证指数-0.84%,深证成指-1.55%,轻工制造指数-0.64%,在28 个申万行业中排名第17;纺织服装指数-2.46%,在28 个申万行业中排名第22。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:包装印刷(0.81%),家居用品(-0.73%),造纸(-1.02%),文娱用品(-3.3%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:饰品(-1.29%),纺织制造(-1.68%),服装家纺(-3.34%)。

      内销家居:Q3 业绩普遍承压,Q4 以旧换新下基本面改善确定性较强。1)定制:

      Q3 整体下滑幅度较Q2 进一步扩大,收入端来看志邦家居、金牌家居下滑幅度相对较小,分别为-10%/-14%;欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客同比分别-21%、-21%、-29%、-20%。本周欧派、索菲亚等全面落地国补政策,配合企业自身补贴活动,有望充分拉动潜在需求,Q4 降幅收窄确定性较强。利润端来看,欧派家居利润下滑幅度显著低于收入端,判断主要系降本增效成果持续释放;索菲亚利润端表现与收入端接近,盈利能力表现稳定;其余定制企业利润端下滑幅度高于收入端,主要系价格竞争及规模效应减弱影响。2)软体及成品:收入端瑞尔特、箭牌家居、顾家家居表现较优,同比分别-1%/-6%/-7%;喜临门、慕思股份、好太太10%左右下滑。利润端来看,仅慕思股份盈利能力同比提升,利润端降幅略低于收入端;顾家家居、喜临门同比分别-20%/-16%;好太太、瑞尔特、箭牌家居受品牌让利消费者因素影响,利润端下滑幅度较大。伴随国内装修补贴政策落地及地产&消费预期改善,Q4 内贸有望企稳修复。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

      品牌服饰:奢侈品Q3 表现延续分化,爱马仕、Prada 集团超预期。1)LVMH:收入下滑,表现低预期。Q3 收入同比-3%至190.79 亿欧元,低于市场预期。分品类看,葡萄酒与烈酒、时装与皮具、香水与美妆、腕表与珠宝、精选零售同比分别-7%、-5%、+3%、-4%、+2%。分地区看,美国、日本、亚洲(除日本)、欧洲同比分别持平、+20%、-16%、+2%。2)开云集团:预计年利润下滑45%。24Q3 销售额37.86 亿英镑,同比-15%(可比口径同比-16%)。分部门看,GUCCI、Saint Laurent、BV 可比口径同比分别-25%、-12%、+5%。同时发布业绩警告,预计开云集团2024年度利润将同比下降45%以上,降至约25 亿欧元。3)爱马仕:表现靓丽超预期。

      24Q3 收入37 亿欧元,固定汇率下同比+11.3%,超市场预期。分部门看,皮具与鞍具、时装与配饰、丝织品、其他爱马仕产品、香水美妆、腕表固定汇率下同比分别+14%、+13%、+4%、+13.6%、+10.6%、-18.2%。4)Prada 集团:Miumiu 延续  靓丽表现。24Q3 销售额同比+17.7%,其中Prada 品牌、Miu Miu、Church’s 同比分别+1.7%、+105.4%、+3.8%。建议关注:1)男装龙头【海澜之家】;家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】;2)细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】;3)促销费政策推动线下客流提升以及Q4 双十一等消费旺季到来,功能性鞋服消费有望升温,关注【安踏体育】、【波司登】\【特步国际】等。

      纺织制造:建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头:1)全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】;2)回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3)汽车皮革驱动业绩高增,股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

      出口链:持续看好出口链机会。2024 年9 月,家具及零件出口金额为46.6 亿美元,同比-9.7%;2024 年1-9 月,累计出口495.4 亿美元,同比+7.7%。关注:1)增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】,逐步走向OBM 模式,新客户、新产品驱动良性增长;2)业绩持续超预期,产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】;3)竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】;4)功能性遮阳出海龙头【西大门】,有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

      造纸:浆纸价格环比下跌。上周阔叶浆及针叶浆价格小均环比下跌。基于一体化优势下的抗风险能力,持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】,回调后布局价值体现;【仙鹤股份】细分赛道景气度较高,业绩改善明显;持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】;同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

      风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。