赛力斯(601127)2024Q3业绩点评:业绩再超预期 销量稳定向上

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/孟璐 日期:2024-11-04

  公司公告:2024Q3 单季度实现营收为 415.82 亿元,同环比分别+636.3%/+8.1%;Q3 归母净利润为24.13 亿元,环比+71.8%(2023Q3 为-9.5 亿元);Q3 扣非归母净利润为23.25 亿元,环比+75.7%(2023Q3 为-11.3 亿元)。

      Q3 业绩表现超预期,费用率改善显著。1)营收层面:量增下营收环比改善明显。24Q3 赛力斯公告口径销量13.36 万辆, 同环比+199.6%/+9.8% , 其中问界品牌批发销量为11.04 万辆, 同环比+679.5%/+11.9%。ASP 由于M9 交付占比由Q2 49%降低至Q3 45%随之下滑至31.12 万元(包含非问界车型口径),环比-1.6%,但同比实现145.8%的大幅增长。2)毛利率:毛利率25.53%,同环比分别+18.0/-1.9pct,环降主要原因为会计政策调整,将原在销售费用中核算的保证类质量保证费用计入营业成本,2024H1 公司三包费为6.5 亿元,2024 前三季度共12.0 亿元,为与Q2 毛利率进行可比比较,我们将此项会计政策变动还原可得毛利率为26.9%,环比-0.6pct,微降主因为M9 销量占比环降4pct。3)费用率:公司Q3 销管研费用率分别为11.1%/2.5%/3.7%,同比分别-5.5/-3.4/-3.7pct,环比分别-4.3/+0.6/-1.2pct,销售费用率环比改善较多主因同样为会计政策调整影响,剔除此影响后仍环比改善3pct。研发费用率环降1.2pct,研发整体规模下滑。Q3 财务费用为-1.7 亿元(23Q3为0.5 亿元,24Q2 为-0.2 亿元),目前公司出口规模较少,受汇兑影响较小。4)资产减值损失:公司Q3 确认资产减值损失5.5 亿元,同环比均大幅增长,核心为公司集中对相关资产进行评估分析进行减值,后续预计此科目影响有限。4)净利润:合并报表口径单车盈利1.81 万元,环比+56.4%。净利率为5.8%,同环比分别+22.6/+2.2pct,环比改善明显。

      盈利预测与投资评级:由于公司在售车型订单&交付表现较佳,同时公司Q3 费用率改善超预期,我们上调公司2024/2025/2026 年归母净利润预期至原为62/110/159 亿元(59.9/97.6/154.3 亿元),对应PE 为27/15/10x。维持公司“买入”评级。

      风险提示:芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;新平台车型推进不及预期;公司与华为合作推进进度不及预期等