均胜电子(600699):毛利率持续改善 在手订单充沛

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:邓健全/赵悦媛/赵启政/秦梓月 日期:2024-11-04

  事件:公司发布2024 年三季报,前三季度公司实现营收411.4 亿元,同比-0.4%;实现归母净利润9.41 亿元,同比+20.9%,扣非后归母净利润9.41 亿元,同比+40.3%。单三季度来看,公司实现营收140.6 亿元,同比-1.7%,环比+1.9%;实现归母净利润3.05 亿元,同比+0.5%,环比-7.7%,扣非后归母净利润3.03 亿元,同比+10.1%,环比-7.5%。

      Q3 业绩保持稳健,毛利率环比改善。公司Q3 业绩保持稳健,Q3 单季度实现营收140.6 亿元,同比-1.7%,环比+1.9%;实现归母净利润3.05 亿元,同比+0.5%,环比-7.7% 。从费用端来看, Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.93/4.31/4.57/1.51% , 分别同比+0.03/-0.93/+0.23/-0.09pct , 环比+0.04/-0.02/+0.77/+0.01pct。从盈利能力来看,Q3 公司毛利率为15.74%,同比+0.81pct,环比+0.24pct;归母净利率为2.17%,同比+0.05pct,环比-0.22pct。

      业绩韧性较强,汽车安全业务毛利率持续改善。2024 年第三季度全球轻型汽车产量同比下降4.8%,前三季度累计量产则下降1.8%。在全球行业表现略微低迷的情况下,公司前三季度累计实现营业收入411.4 亿元,与去年同比基本持平。其中,汽车安全业务实现营业收入约284 亿元,汽车电子实现营业收入约127 亿元。

      分业务盈利能力来看,汽车安全业务毛利率持续上升,2024 前三季度汽车安全业务毛利率同比提升2.6 个百分点至约14.0%,随着欧洲、美洲区域业务的持续改善,汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利,业绩增长显著;汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%,保持相对平稳。

      新获订单高速增长,助力公司持续成长。近年来公司在做好现有核心客户业务的同时,重点瞄准智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场份额快速增长、国内车企出海等市场机遇,积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各超级工厂协同战略,不断加大对中国市场、特别是国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度。2024 年前三季度公司新增全生命周期订单为704 亿元,同比增长19.3%,其中新能源车订单占比超50%,国内新获订单占比约44%,丰富的在手订单有望助力公司持续成长。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026 年营收分别为570.5、604.4、640.5 亿元,归母净利润分别为13.3、16.8、19.6 亿元,根据2024 年11 月4 日收盘价16.53 元计算,对应PE 估值分别为17.5、13.9、11.9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。