上市险企2024年三季报综述:价值利润均超预期 看好全年盈利改善

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/李嘉木/孙坤 日期:2024-11-04

  本报告导读:

      投资收益提振驱动上市险企2024 年前三季度利润大幅改善,新单及价值率共振推动NBV延续增长,头部险企 COR稳健,看好全年盈利改善。

      投资要点:

      NBV延续增长,COR稳健,投资收益提振驱动利润大幅改善。1)新单好于预期叠加价值率改善,NBV 延续增长,分别为:中国人保(113.9%)>新华保险(79.2%)>中国太保(37.9%)>中国平安(34.1%)>中国人寿(25.1%)>友邦保险(19.6%)。2)财险承保盈利整体稳健,COR 分别为:平安财险(97.8%, -1.5pt)、人保财险(98.2%,0.3pt)、太保财险(98.7%,0pt)。3)权益市场超预期改善,投资收益率大增;4)投资收益大幅提振,利润增长超预期,分别为:中国人寿(173.9%)>新华保险(116.7%)>中国人保(77.2%)>中国太保(65.5%)>中国平安(36.1%)。

      投资端回暖驱动利润显著改善,NBV 增长提速。1)2024 年前三季度上市险企归母净利润显著改善,营业收入增长超过营业支出增长,其中公允价值变动损益是营业收入增长的主要贡献来源,分别为:

      新华保险(72.5%)>中国人寿(52.9%)>中国太保(17.2%)>中国平安(9.9%)>中国人保(7.5%),预计主要得益于权益市场回暖;2)24Q3 新业务价值增长提速,得益于客户集中购买储蓄险需求旺盛叠加23 年低基数推动Q3 新单高速增长,受产品定价利率下调,银保“报行合一”以及各家公司主动优化业务期限结构影响,价值率延续改善。

      资负共振,看好全年盈利改善。1)24 年前三季度投资利润大幅提振增厚利润贡献,预计保险公司投资端持续受益于“长钱长投”制度环境完善,地产政策优化,以及权益市场改善预期,叠加23 年Q4较低的利润基数,预计盈利持续修复。2)新单好于预期叠加价值率改善,预计上市险企24 年上市险企NBV 延续较快增长。

      投资建议:负债端看,新单及价值率改善预计推动24 年寿险NBV延续较好增长,头部财险预计基于承保业务结构优化、巨灾风险减量及费用率改善利好承保利润维持平稳;投资端受益于资本市场回暖推动投资收益改善,预计利润逐季向好,维持行业“增持”评级。

      个股方面,建议增持资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。

      风险提示:资本市场波动;长端利率下降;客需持续性有限。