非银金融行业周报:SFISF与财政部表态提振市场信心 把握政策催化下的板块配置机遇

类别:行业 机构:东海证券股份有限公司 研究员:陶圣禹 日期:2024-10-14

  投资要点:

      行情回顾:上周非银指数下跌0.6%,相较沪深300实现超额2.7pp,其中券商与保险指数呈现同步下跌态势,分别为-0.68%和-0.26%,证券指数超跌明显。市场数据方面,上周市场股基日均成交额29979亿元,环比节前交易日降低1.4%;两融余额1.58万亿元,环比上一周增长9.7%;股票质押市值2.6万亿元,环比上一周降低5.8%。

      券商:市场交投活跃度高涨,国君海通合并进程加速。1)国庆后市场参与热情高涨,周中单日成交额一度达到3.5万亿元,虽伴随市场震荡,后期有所回调(上周五为1.6万亿元),但日均仍突破2.5万亿元,创下近年来新高。央行创设的首期5000亿元“证券、基金、保险公司互换便利”(SFISF)上周已启动,中信证券与中金公司已上报,券商自营投资一直保持较低的敞口水平,主要是出于风险收益均衡的考虑,我们预判互换便利资金到位后,或有较大概率配置于OCI账户,以实现较为稳定的投资回报。2)上周国泰君安和海通证券公布吸收合并并募集配套资金方案,海通证券和国泰君安以1:0.62的比例进行换股,并向上海国资公司募资不超过100亿元,我们认为顶层设计下后续推进效率有望提升,仅一个月即推出预案的超预期进展得以印证,后续流程节奏加速值得期待;此外,看好业务整合后在资本运用、服务能力和管理保障上“1+1>2”的协同效应深化。对行业发展判断上,我们认为此次合并进度超预期,有望在内产生示范效应,将并购重组事宜尽早提上日程更有利于获得选择权和议价权;另一方面“924”政策组合拳发布后的市场表现火热,券商指数区间最大涨幅已超60%,上涨行情预期也会抬高未来的并购成本,我们预计现阶段的市场调整仍是较好的并购重组布局窗口期。

      保险:SFISF与财政部表态催化权益表现,关注资负同步改善下的可持续性配置机遇。1)上周受益于首期5000亿元SFISF政策催化,市场对红利资产配置关注度上升,保险资金一方面有较大比例的高股息资产配置,另一方面保险股作为蓝筹也是资金重点配置板块。此外,国寿与新华联合设立的500亿元私募基金已投资320亿元,我们认为权益端弹性带来的上涨空间值得期待,FVTPL资产配置占主导的背景下,投资收益有望大幅提振,也将于三季报的业绩指标上得以体现。2)财政部上周六发布会上表示将促进经济复苏、推动内需修复和房地产风险化解,负债端上有利于保费需求释放,叠加预定利率下调带来的负债成本降低,价值增长有望超预期;资产端上进一步缓释地产风险,推动三差均衡。因此,在资产负债同步改善的背景下,建议把握可持续性的配置机遇。

      投资建议:1)券商:资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性,活跃资本市场的长逻辑不变,建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线,个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇;2)保险:新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展,并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值,建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

      风险提示:系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动,监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。