银行行业:理财子产品发行指数周报第177期:工银农银发混合类 理财子公募基金投资

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/杨荣 日期:2024-10-14

  核心观点

      从发行数量来看,上周样本理财子最新理财子产品发行数量为111 只,发行量减少。具体来看,发行数量增加的有2家,占比为18.2%。平均基准利率为2.75%,环比上升3 个bp;最新理财子产品发行数量指数252.27;发行基准利率波动指数最新为62.32,环比上升1.0%。2024 年10 月11 日样本理财子产品的破净率为2.17%,环比上升66 个bp。理财子公募基金投资。

      本周指数更新(10.8-10.12)

      1、三大指数环比变化情况

      从发行数量来看,最新理财子产品发行数量指数252.2 7,环比下降23.4%,发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数185.94,环比下降27.0%。从发行数量偏离度来看,最新偏离度为1.07,偏离度下降,该指数显示:上周发行的111 只产品,10 7 只为固收类产品,4 只为混合类产品。

      从发行风险指数来看,最新理财子产品风险指数为1.8 9,环比上升2.7%,风险等级上升。居民风险偏好小幅上升。

      从发行基准利率波动指数来看,最新指数为62.32,环比上升1.0%。从不同类型产品的发行基准利率来看,上周固收类产品平均业绩比较基准为2.76%,环比上升1.5%;整体平均发行基准利率为2.75%,环比上升1.0%。

      2、样本理财子公司发行情况

      从发行数量来看,上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为111 只,发行数量下降。具体来看,发行数量增加的有2家,占比为18.2%,增加最多的是信银理财,环比增加4 只固收类产品;发行数量减少的有 7 家,占比为63.6%,减少最多的为光大理财,环比减少10 只。发行数量最多的为交银理财,发行了1 4只理财产品。

      平均基准利率为2.75%,环比上升3 个bp。其中:基准利率上升的理财子公司有7 家,占比为63.6%。平均发行基准利率最高的为招银理财,为3.19%;基准利率下降的理财子公司有4 家,占比为36.4%。固收类产品发行平均基准利率为2.76%,最高的为招银理财,为3.19%。

      3、 重点理财子产品介绍

      上周重点产品共4 只,是工银理财发行的3 只混合类产品和农银理财发行的1 只混合型产品。其中: 我们摘取其中一只产品:工银理财·鑫悦优先股策略优选混合类封闭式理财产品(24HH6034)。

      4、 最新观点更新:理财子公募基金投资

      其一、银行理财公募基金规模和占比有所回升:公募基金规模先下降而后回升。2021-2023 年, 银行理财公募基金规模在显著下降,从2021 年1.25 万亿,最高,之后逐年下降,2022 年、2023 年分别为0.7 5 万亿和0.61 万亿,在3 年期间规模减少0.64 万亿,直接拦腰折断。但是,2024 年上半年,公募基金规模显著回升,而且突破1 万亿,达到1.1 万亿。公募基金占比也是先下降而后回升。2021-2023 年,银行理财公募基金占比显著下降,2021 年4.00%,2022 年为2.70%,2023 年为2.10%,在3 年期间,占比下降了50%。但在20 24 年上半年,公募基金占比得到了回升,达到了3.60%,占比再次回到了3%以上。

      其二、大行理财子公募基金投资规模和占比、交银理财公募基金规模和占比。2024 年上半年,大行理财子公募基金投资占比均值为 3.40%,低于行业均值。 交银理财公募基金投资策略更加零活,波动大。交银理财公募基金规模波动较大,2020 年的134.46 亿,但是到2021 年上升1046.48 亿,达到顶峰,此后2022 年又下降到463 亿,2023 年维持在521.41 亿。但是2024 年上半年又再次回升,达到912.39 亿。因此交银理财公募基金投资规模随市场条件和政策环境变化较大,也说明其公募基金投资策略相对比较灵活。交银理财公募基金占比在4%-8%之间,显著高于行业均值。2021 年占比最高,达到7.62%,2022 年占比跌至3.98%,2023 年占比在3.87%-6.34%波动,2024 年上半年占比达到5.86%。总的来看,交银理财公募基金占比波动较大,但是高于占比高于行业均值,说明交银理财在公募基金投资上相较行业又一定的优势。

      其三、股份行理财子公募基金投资规模和占比、招银理财公募基金规模和占比。2024 年年上半年,股份行理财子公募基金投资占比平均为 4.29%,高于行业均值,招银理财和信银理财有优势。招银理财公募基金投资具有显著的周期性。在2020 年到2022 年中期,招银理财公募基金规模持续回升,2020 年的376 亿提高到2 02 2年中期的1867 亿,在一年半时间中,规模的增长了近4 倍。但是从2022 年中期到2023 年年末,规模持续下降,2023 年年末下降到768 亿,在一年半时间中,规模下降了60%,减少了接近1100 亿。但是2024 年上半年又再次回升,达到1319 亿,半年内规模提高550 亿。因此招银理财公募基金投资策略也非常灵活, 而且周期性较强。招银理财公募基金占比在2%-6%之间,占比并不太高。2020 年,占比为1.4%,最低;2022 年中期,占比最高,达到5.71%;2023 年占比为2.68%,占比再次下降到最低点。但是,2024 年上半年占比又回升到4.89%。总的来看招银理财公募基金占比周期性也非常显著,2020-2022 年上半年占比回升,2022 年下半年到2023 年之间占比下降,2024 年上半年又开始回升。

      其四、城商行理财子公募基金投资规模和占比。2024 年上半年,城商行理财子公募基金投资占比相对较低,低于行业均值,杭银理财有相对优势。

      宏观经济环境、货币政策和财政政策的变化、市场流动性状况、市场风险偏好对理财子公司在公募基金与其他资产之间配置的比例有着显著影响。以上因素中,2024 年4 季度货币政策和财政政策、市场风险偏好这两因素出现显著的边际上的变化,而这两个因素的边际变化对理财子基金投资的影响是:提高公募基金占比,同时提高股票型基金、混合型基金占比。

      风险提示

      1、经济增速不及预期导致市场预期向下,权益资产表现低于预期。疫情后,居民的消费支出增长相对缓慢,同时由于房地产市场依然处于调整阶段,固定资产投资支出增加不及预期,在消费和投资支出不及预期的情况下,权益资产表现将可能不佳,导致理财资产端收益率下降,这或许诱发理财破净。

      2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期,政策面效果不佳的情况下,债券市场存在调整的风险,债券市场波动将导致理财资产端收益率下行,诱发理财破净。

      3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期,居民收入预期向下,风险偏好持续处于低位,理财子产品风险等级反而提高,出现理财产品发行困难,理财规模难以持续增长。

      4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富,各类资管机构都在加大资管产品的发行,理财净值化后,收益率相对低于其他资管产品,这也将限制理财产品规模稳定增长。