深度*宏观*上半年对外经济部门体检报告:经常项目顺差收窄 跨境双向投资活跃

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:管涛/刘立品 日期:2024-10-11

  上半年,经常项目顺差同比收窄,服务贸易逆差是主要贡献项,货物贸易顺差同比小幅增加。国际收支口径和海关口径的货物贸易顺差缺口较大,反映了两类数据统计口径差异。

      上半年,外来投资净流入改善,来华股权和债权投资此消彼长。来华债权投资中,境外投资者转为净增持境内人民币债券,而其他债权投资延续净偿还,或与美联储首次降息时间不断延后,海外融资成本持续高企有关。由于A 股持续低迷,来华股权投资中的证券投资转为净流出。

      上半年,对外投资净流出增加,对外债权和股权投资齐增。对外债权投资中,贷款和贸易信贷增幅明显,前者或与境内融资成本较低有关,后者反映了出口规模增长的影响。对外股权投资中,证券投资净流出规模增长明显,意味着国内投资者或分享了海外股市的上涨红利。

      上半年,由于内资净流出规模大于外资净流入,我国民间对外净负债规模及其占GDP 比重有所下降。民间部门货币错配程度更是显著好于“8.11”汇改时期,是境内外汇市场在人民币汇率承压阶段仍具韧性的重要保障。

      “8.11”汇改以来,我国外债稳定性增强。由于境外持有境内人民币债券在来华债权投资中占据主导地位,2024 年6 月末我国本币计价外债占比升至历史高点,能够有效降低我国外债汇率风险。

      风险提示:海外经济金融风险超预期,国内政策和经济复苏不如预期。