家电行业研究框架专题报告:产销跟踪垒基石 顺势而变觅新机
家电行业研究不仅限于以往的地产后周期,关注因素更为多样。家电行业处于变革的阶段,除了大厨电、照明电工这类板块外,其他品类与地产的关联度较此前减弱,内销中更新需求的比重提升,销售渠道更为分散。常规的产销数据可从行业层面搭建跟踪脉络,但数据之外仍需关注行业趋势的动态变化,如旗舰新品的推出、细分市场的营销等,可在特定时间成为亮点。着眼长远,多数企业在孵化存量市场外的新增长点,如品类拓展、区域拓展、产业链上下游并购等。本文将以三个板块作为简单示例,展示研究时的差异化侧重点,分别体现传统板块的跟踪、新品类的成长、外向型企业的全球化布局。
内销主要驱动因素:产品技术进步,推动以旧换新。长期看,产品力构建企业核心竞争力。以家用空调为例,智能化水平明显升级,配合传感器和软件算法等技术,可实现不同送风模式的精准自主调节,且在自清洁、低噪音、节电、外观设计等方面亦有进步。随着推动家电以旧换新等促消费政策的落地,或对更新需求有所提振。
外销主要驱动因素:短期,海外补库需求对出口起到支撑作用。长期,拉美、中东、东南亚等新兴市场仍具潜力;欧美等发达市场,国产龙头推进自主品牌高端化,成效有望逐步显现。
原材料价格、外销涉及成本等:原材料价格在家电企业成本中占比较重,显著影响企业盈利。历史上铜价的大幅上涨,曾引起市场对家电行业盈利表现的担忧。但多轮原材料价格的波动,也会加剧行业份额向头部集中。对于外销占主导的企业,人民币汇率贬值利好出口,同时亦将对汇兑收益产生正面影响。此外,若海运费相对稳定,有助于控制成本压力。
分红:家电龙头业绩韧性强,现金流状况好,高股息的特征有望延续。
风险提示:市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格及海运费波动风险、汇率大幅波动风险、关税等贸易政策变化的风险。