医药行业2024Q4投资观点:看多医药行情

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2024-10-03

  行情回顾:国庆前一周(9.23-9.30)医药生物指数上涨28.14%,跑赢沪深300指数2.62个百分点,行业涨跌幅排名第11。2024年初以来至今,医药行业下跌7.18%,跑输沪深300指数22.19个百分点,行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍,相对全部A股溢价率为85.4%,相对剔除银行后全部A股溢价率为35.73%,相对沪深300溢价率为122.82%。本周相对表现最好的子板块是医院、疫苗、医疗研发外包,分别上涨46.9%、38.5%、33.5%,年初以来涨幅最好前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,分别上涨3.0%、1.6%和1.2%。

      本周医药板块涨幅较大,主要系近期宏观政策推动。1)9月24日,国新办会议上,央行行长宣布降低存款准备金率0.5%、降低政策利率0.2%。降低存量房贷利率,平均调低0.5%。创设性的支持资本市场的结构性货币政策工具,创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利,提升机构的资金获取能力和股票增持能力;创设3000亿元股票回购增持专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票。2)9月26日,政治局召开会议研究当前经济形势,强调要加大财政货币政策逆周期调节力度,要促进房地产市场止跌回稳,要努力提振资本市场,要帮助企业渡过难关,要守住兜牢民生底线。7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%,货币支持政策持续落地。3)9月26日,经中央金融委员会同意,中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》,提出建立中长期资金的三年以上长周期考核机制,并允许保险资金、各类养老金等机构投资者依法以战略投资者身份参与上市公司定增,还就长期资金短线交易、举牌等监管要求进行优化。我们认为未来将有进一步政策出台,持续看好医药行情。

      医药行情复盘:2024年初以来至今(20240930),医药行业下跌7.18%,跑输沪深300指数22.19个百分点,行业涨跌幅排名第29。从行情来看,上半年创新药行情波澜起伏,24H1全链条等政策强化信心,ASCO大会优异数据是重要催化剂。此外,医药商业、药店、血制品等板块,上半年表现较为突出,从持仓来看,24Q2全部公募基金占比10.16%,环比-0.97pp;剔除主动医药基金占比6.5%,环比-0.86pp;再剔除指数基金医药持仓占比4.96%,环比-0.64pp。目前医药整体配置不高,细分板块配置进一步分化。

      我们看好Q4医药板块行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线:1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后,关注院内医疗刚性需求,比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种,以及上游等板块中长期值得跟踪。此外,上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。

      风险提示:医药行业政策风险超预期;医改政策执行进度低于预期风险;研发进展不及预期风险;药品降价预期风险;业绩不及预期风险;研发失败的风险 。