宏观点评：政策底-市场底-经济底？

　　相比于政策和市场，经济是一个慢变量，目前来看，我们认为从政策发力到基本面回升或尚需时日。

    　　第一，在内需小幅好转时，外需的不确定性或有所提高，需求整体依旧偏弱。

    　　第二，非制造业特别是建筑业的表现明显弱于制造业。

    　　第三，BCI 指数、财新PMI 均指向当前国内需求依旧不足。

    　　总的来看，9 月PMI、BCI、高频数据等表明，虽然政策已经开始加码，但是基本面能否企稳回升或有待后续政策特别是财政政策的落地情况。对市场而言，政策在9 月末才开始明显加码，9 月经济、金融数据或难以扰动市场趋势，更重要的还是后面伴随着增量政策落地后，基本面能否迎来好转。这也决定了本轮市场走势的持续性。

    　　风险提示：经济政策超预期，海外需求回落超预期，内需复苏不及预期