劲仔食品(003000):坚持大单品思维 潜力成长性标的

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/董瑞斌/田地 日期:2024-09-20

  劲仔坚持大单品思维,聚焦产品品质,挖潜品类天花板。小鱼作为基本盘仍在稳定增长,第二大单品鹌鹑蛋快速放量,中期有望成为十亿大单品。随着新品成功,公司吸引更多优质经销商,终端类型更加多元化,解决了此前渠道扩张的痛点。依托品类扩张和渠道改善,劲仔增长的持续性或超出市场预期,是板块中稀缺的成长标的。

      渠道突破:大包装升级战略,助力鱼制品加速。劲仔小鱼稳居行业第一,但过去品类规模小、包装规格受限,渠道扩张存在诸多痛点。21H2 公司启动大包装战略,在小包装产品的基础上补充袋装、盒装、散称产品,进入KA 商超、BC 类超市以及零食量贩等终端,新增网点卖力更高,贡献增量收入。更重要的是,公司产品进入到主流货架区,陈列、挂网拉高品牌形象,进一步打开品类空间。同时,品牌效应也反哺传统小包装增长。

      品类扩张:打造十亿级潜力单品、培育多个亿元级品类。劲仔坚持大单品思维,潜心打造鹌鹑蛋品质,规模及定价领先行业。目前已经是公司第二大单品,月销还在环比提升,中期目标10 亿级大单品。鹌鹑蛋热销后,为公司吸纳散称经销商提供契机,23 年以来头部经销商占比明显提升。24 年工作重点从招商到终端建设,协助经销商提高网点覆盖,持续导入BC 类超市,提升单点卖力,打造一万家万元店。

      供应链:产能利用率爬坡,原材料价格向下。2021 年以来公司收入加速增长,产能利用率持续提升,尤其是鱼制品、豆制品提升明显,禽类制品紧跟销售情况布局产能,鹌鹑蛋随着月销提升产能利用率也在爬坡。原材料端鳀鱼、鹌鹑蛋、大豆等价格趋势向下,预计下半年同比仍有成本红利。

      公司费用率行业中等,近两年加大品牌推广和电商平台推广投入,预计全年销售费用率略有提升。

      投资建议:坚持大单品思维,稀缺成长性标的,给予“强烈推荐”评级。

      第一大单品小鱼成为行业引领者,作为基本盘仍在稳定增长,第二大单品鹌鹑蛋快速放量,成为公司收入增长的主要拉动,中期有望成为十亿大单品。同时,随着新品类以及新规格的成功,劲仔吸引了更多优质经销商,终端类型多元化,解决了此前渠道扩张的痛点。公司是板块中处于成长赛道的稀缺标的,此前市场担忧零食行业新渠道增长放缓、价格战拖累等问题,劲仔跟随板块回调,实际公司依靠品类扩张和渠道改善,增长持续性或超出预期,预计24-26 年EPS 为0.65、0.81、0.98 元,给予目标价13元,对应24 年20 倍PE,给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品扩张不及预期、原材料成本上涨。