8月金融数据点评:结构特征延续 亟需增量政策提振需求
投资要点:
社融存量增速再度回落,政府债仍是主要支撑。8 月新增社融3.03 亿,同比少增981 亿,社融存量增速环比回落0.1 个百分点至8.1%。结构上看,本月政府债券、信托贷款是主要支撑项,而人民币贷款延续了5 月以来同比少增的趋势,仍是主要拖累项。
企业、居民部门信贷同比均少增。企业部门新增短贷-1900 亿,同比多减1499 亿;新增中长期贷款4900 亿,同比少增1544 亿;从企业短贷来看,“防空转”诉求下,前期虚增短贷到期续作意愿偏弱。从企业中长贷来看,一是高温、多雨等特殊天气对企业生产经营活动产生一定扰动。二是企业融资意愿仍然偏弱。三是化债背景下基建投资动能持续偏弱拖累基建贷款投放。居民部门新增短期贷款716 亿,同比少增1604 亿;新增中长期贷1200 亿,同比少增402 亿。从居民短贷来看,一是去年同期暑期消费仍强,形成高基数;二是居民财富效应和收入增长预期仍然偏弱,对居民短贷形成压制。从居民中长贷来看,8 月居民中长贷位于5 年以来同期新增最低水平,指向“地产销售-居民信贷”负向循环仍未被打破。
M1 增速续降,M2 增速持平上月。M1 当月增速环比续降0.6 个百分点至-7.3%。其中单位活存环比下滑0.8 个百分点至-10.9%是主要拖累。8 月PPI 同比降幅走阔至-1.8%,环比7 月下降0.7%,价格动能走弱对企业盈利形成一定压制,“投资-生产”预期进一步走弱,企业资金活化程度亦受到制约。M2 增速维持在6.3%。一方面禁止“手工补息”等措施的影响边际消退,叠加月内信用品种回调,8 月存款向理财产品转化势头有所减弱,二者共同支撑M2 增速回升;但另一方面信贷持续偏弱则对存款派生产生一定负面影响。二者对冲下,M2 增速与上月持平。
结构特征延续,亟需增量政策提振需求。8 月社融延续了5 月以来的结构特征,增量信息有限。往前看,当前经济动能持续偏弱提升了稳增长政策加码的必要性。9 月5 日在国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上,央行表示下一步货币政策将继续提供“支持性”的作用,总量上“引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性”。随着美联储降息开启,国内货币政策端有望进一步发力来提振实体融资需求,降准降息、调降存量房贷利率等增量政策的推出均可预期。
风险提示:宏观经济不及预期,需求恢复不及预期,流动性超预期收紧。