山东出版(601019)公司动态研究:2024H1营收、利润总额分别同比增长13.77%、15.98% 研学文旅业务可期
投资要点:
2024H1 营收yoy+13.77%,剔除所得税影响,利润总额yoy+15.98%
收入端:2024H1 公司实现营收59.44 亿元,yoy+13.77%,毛利润22.82亿元,yoy+10.14%,毛利率38.38%,同比-1.27pct;2024Q2 营收34.74亿元, yoy+13.81% , qoq+40.66% , 2024Q2 毛利润13.28 亿元,yoy+5.67%,毛利率38.23%,同比-2.95pct,营业收入高速增长主要系教材、教辅等收入增加所致。
利润端:2024H1 归母净利润7.54 亿元,yoy-15.64%,扣非归母净利润6.96 亿元,yoy-16.38%;2024Q2 归母净利润5.44 亿元,yoy-20.35%,qoq+158.13%;2024H1 所得税ETR 27.21%,剔除所得税影响,2024H1利润总额10.36 亿元,yoy+15.98%,2024Q2 利润总额7.60 亿元,yoy+11.42%,2024H1 利润总额同比提升主要由于出版业务毛利率同比+2.14pct。
出版发行业务稳步增长,积极拓展研学文旅业务
(1)出版业务:2024H1 公司出版业务收入17.77 亿元,yoy+5.44%,销售码洋37.56 亿元,yoy+8.78%,毛利率29.15%,yoy+2.14pct。
(2)发行业务:2024H1 公司发行业务收入42.16 亿元,yoy+7.91%,销售码洋45.69 亿元,yoy+8.89%,毛利率35.13%,yoy-0.59pct。
(3)一般图书:2024H1 公司在开卷零售市场监控系统的整体排名为第15 位,实洋占有率同比提升0.11pct,动销品种数较2023H1 增加987种,实洋品种率同比提升0.06 pct;销量10 万册以上的图书20 种,累计监控销量超过10 万册的图书491 种。
(4)教材教辅:2024H1 公司积极拓展教材教辅品类,新增《奋斗之路——中国共产党历史简读》《强国有我思政学堂》等62 个品种(系列),此外,公司完成2024 年春季中职教材教辅征订,实现中职教材教辅发行业务稳健发展。按产品分类,公司教材教辅业务收入占比较高,受益于山东省2016/2017 年出生人口高增,预计2023/2024 年山东省小学学龄人口同比+6.77%/7.98%,K12 学龄人口同比+4.65%/4.74%,K12 学龄人口的提升或成为教材教辅收入增长的重要推动因素。
(5)研学文旅:2024H1 公司研学文旅业务营业收入同比增长超过60%,公司所属新华书店集团于2024 年2 月牵头成立中国新华书店协会研学教育专业工作委员会、全国新华研学协作共同体,进一步巩固和提升公司在全国研学文旅领域的地位、优势和影响力。
2024H1 在手现金超70 亿元,近12 个月股息率4.48%
2024H1 公司在手现金(货币资金+交易性金融资产)72.27 亿元,yoy-24.70%。公司分红稳定,2018-2023 年分红率均超过40%,以9 月9 日收盘价计算,近12 个月股息率为4.48%。
盈利预测和投资评级:公司出版发行业务经营良好,收入规模快速增长,研学文旅及创新业务积极拓展,看好未来业绩长期稳定增长。
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为136.04/146.51/156.50亿元,归母净利润分别为17.38/19.27/20.64 亿元,EPS 分别为0.83/0.92/0.99 元,对应PE 分别为15.01/13.54/12.64x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。