银行业2024年中期投资策略报告:高股息策略深化 聚焦三大扩散方向

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/李晨 日期:2024-07-10

  核心观点

      宏观经济渐进式复苏,银行业基本面继续筑底,银行股“选美”投资策略仍受压制,高股息策略实现置信度高、安全边际充分,仍应是主线思路。站在当前时点,银行高股息策略内涵需要深化、扩散,从业绩持续性和分红确定性两大维度考察,寻找基本面趋势游刃有余,具备保持高分红意愿和能力的银行。

      摘要

      回顾上半年,高股息策略强势演绎,资金面催化下,银行板块绝对收益、相对收益明显。宏观经济弱复苏、A 股资产荒背景下,银行作为红利资产代表,凭借更低的估值、更高的股息率,确定性更强的分红,获得低风险偏好资金青睐。国家队增持、ETF 扩容、险资OCI 账户配置、部分北向资金回流,助推银行板块上涨。

      A 股大行股息率逼近5%的背景下,从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行。1)游刃有余意味着弹性和安全边际,是衡量业绩持续性的关键基础。营收质效、负债成本改善空间和资产质量真实性是三大观察角度。2)保持分红需兼顾意愿和能力。

      基本面展望:下半年营收压力边际缓解,息差降幅收窄,淡化规模情节。在信贷需求较为疲弱的背景下,适度放缓扩表速度,有利于稳定息差,保持银行可持续发展能力。经过手工补息整改,一次性挤水分后,预计信贷降速最快阶段已经过去。净息差方面,资产端定价仍有下行压力,但负债成本有望继续改善,息差环比降幅进一步收窄,缓解营收压力。

      基本面展望:整体资产质量保持稳健,零售风险如期暴露。在去年以来各项政策的发力刺激下,地产、城投两大重点领域风险持续化解,资产质量压力稳步释放。零售风险在居民收入下行、疫情支持政策逐步退出的背景下如期暴露,但整体处于可控水平。

      在兼顾业绩持续性和分红确定性的基础上,银行板块高股息策略进一步深化、扩散的三大方向:1)在A 股寻找股息高、业绩强的标的,如:成都银行、江苏银行、浙商银行等;股息和估值错位、业绩有底的标的,如:招商银行、兴业银行、平安银行等;2)国有大行H股。3)港股高股息的国际大行汇丰控股、渣打集团。此外,继续推荐常熟银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行等绩优标的。