轻工纺服教育2024年中期投资策略报告:攻守兼备 关注需求侧情况与供给侧创新

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐/黄杨璐/张舒怡 日期:2024-07-10

  核心观点

      展望24H2,我们认为可围绕进攻和防御两大主线展开:

      1.进攻主线:关注需求确定性较强的细分领域,如安全出口链(非美占比高或海外产能比例高)、教育培训、消费中有供给端变革带来新需求的公司,其中:1)出口链建议关注家具跨境电商、代工出口公司,从海外产能及非美占比两个维度筛选安全出海标的;2)教培行业在双减后近期政策边际改善,头部机构加快线下网点扩张及教师招聘,预计暑期报班需求强劲;3)黄金珠宝工艺创新增强佩戴属性,关注在供给侧、产品侧深刻变化下的品牌机遇;4)美护板块中再生材料、胶原蛋白等新材料表现更优。

      2.防御主线:高股息方向,纺织服装、黄金珠宝部分高股息公司性价比凸显,侧重业绩稳定性较强的高股息资产。

      摘要

      一、进攻主线:关注需求确定性较强的细分领域,如安全出口链(非美占比高或海外产能比例高)、教育培训、消费中有供给端变革带来新需求的公司,其中:

      1)安全出口链:在海外需求波动及关税政策风险下,优选安全出海标的。美国经济预期在软着陆和衰退中摇摆,5 月美国通胀温和下行、二手房成交量仍在低位,6 月就业市场降温、消费者信心指数回落。从库存周期来看,家具品类已开启补库、但强度较弱,服装品类仍在去库中。在经济不确定和通胀环境下,高性价比的线上消费景气度更优,海外电商化率仍有巨大提升空间,建议关注家具跨境电商、代工出口公司。同时,大选年关税政策风险较大,建议从海外产能布局以及非美出口收入两个维度筛选,优选非美占比高或海外产能比例高的出海标的。

      2)教育培训:政策边际向好,需求确定性强。双减后教培政策边际改善,24 年2 月《校外培训管理条例(征求意见稿)》强调“正视家长合理培训需求”,后续部分地区开始推进牌照发放进度。

      目前暑期招生旺季到来,头部机构加快线下网点扩张及教师招聘为暑期储备产能,预计暑期报班需求强劲、有望支撑未来成长持