巨化股份(600160):受益于制冷剂长景气度 未来业绩可期

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:李旋坤/刘聪颖 日期:2024-07-10

  事件描述

      公司发布2024 年半年度业绩预增公告,2024 年上半年实现归母净利润7.4 - 8.8 亿元,同比增加2.5 - 3.9 亿元,同比增速为51% - 80%;实现扣非归母净利润7.0 - 8.4 亿元,同比增速为53% - 84%。

      事件点评

      公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024 年上半年每股收益为0.27 - 0.33 元,符合预期。公司制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比下跌减利的影响,公司业绩同比增长。单季度来看,公司2024Q2 实现归母净利润4.3 - 5.7 亿元,同比增加27.42% - 68.93%,环比增加38.47% - 83.58%,基本每股收益为0.16 - 0.21元。

      主要产品产销量稳定增长,制冷剂为价格涨幅最大产品。公司营收增量主要来自含氟精细化学品(同比增加107.91%)、石化材料(同比增加64.09%)以及制冷剂(同比增加36.59%),主营业务营收综合同比增速为18.46%。公司含氟精细化学品新建产能爬坡顺利,叠加合并淄博飞源化工含氟精细化学品,上半年产销量分别为2874 和2820 吨,同比分别增加165%和303%,减小了价格下降(上半年均价5.22 万元/吨,同比减少48.36%,环比减少30.00%)对业绩的影响,价格大幅下跌主要由合并淄博飞源化工而摊薄均价导致;石化材料上半年产销量分别为29.82 和25.46 万吨,同比分别增加48.21%和60.40%,上半年均价为7815 元/吨,同比增加2.3%,环比减少6.15%。

      随着制冷剂市场景气的保持,公司业绩或持续增长。2024 年三代制冷剂开始实行配额制生产,原有严重过剩产能导致产品地位运行的矛盾有效化解,HFCs 产品价格出现恢复性上行趋势。上半年公司制冷剂产品均价为2.43万元/吨,同比增加22.05%,环比增加4.31%;制冷剂产品产销量分别为30.04和16.14 万吨,同比分别增加21.87%和11.91%,量价齐升,公司制冷剂产品营收同比增加36.59%。公司作为制冷剂配额龙头企业,有望持续受益制冷剂市场高景气度,保持业绩增长。

      投资建议

      预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.76\1.02\1.15,对应公司7 月9 日收盘价23.95 元,2024-2026 年PE 分别为31.6\23.4\20.9,维持“买入-B”评级。

      风险提示

      新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。