家用电器行业专题:地产政策频出托底基本面 大家电估值有望提振

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康/邹会阳 日期:2024-06-11

  近期地产政策频出,有望提振家电基本面

      自4月末中央政治局会议提出消化存量和优化增量的政策方向后,中央各部门及各地纷纷加大力度出台放松限购等地产政策。杭州、西安等地陆续取消限购政策,上海、深圳等一线城市也持续优化地产政策,5月17日央行宣布下调房贷首付比例及公积金贷款利率等政策,助力地产市场回暖。

      虽然当前更新需求已成为家电内需的主要来源,家电与地产脱钩的趋势愈发明显,但复盘历史,地产对家电渗透率的提升和更新具有直接的作用。将每年住宅竣工和二手房成交套数作为需要装修的套数来计算,预计2012-2023年地产影响白电内销量的20%-30%,影响厨电内销量的约60%。

      在家电需求有韧性的基础上,若地产基本面能积极好转,有望提振家电中长期增长中枢,进而影响家电企业的估值和业绩表现。

      地产对家电公司估值和营收有影响,先估值后业绩

      复盘历史,白电与厨电估值均受到地产表现影响,白电估值与地产表现的关联较为同步;厨电估值有时会提前反应,对地产变动更为敏感。白电与厨电营收滞后受到地产的影响,其中白电更多受竣工影响,厨电更多受住宅销售影响,差异主要来源于地产精装修配套率的不同。

      地产政策对家电股价的影响,先影响估值,后业绩兑现,其中估值贡献占比约一半。

      投资建议:地产政策有望提振大家电估值,看好厨电及白电龙头

      虽然大家电以进入以更新为主的阶段,但地产对推动家电新增及更新仍有积极的作用。近期地产政策频出,有望推动地产表现边际向好,提振市场信心,为地产市场产生积极的托底效果。同时,地产基本面的边际向好,有望提振家电中长期的增长预期,有助于厨电及白电等家电板块的估值修复。

      在地产基本面有望边际企稳的背景下,看好厨电及白电估值的修复,建议积极关注厨电龙头老板电器;关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。

      风险提示:地产政策效果不及预期;地产基本面超预期下行;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。