美联储6月利率决议前瞻:迷局中寻草蛇灰线

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:薛威/谭诗吟 日期:2024-06-11

  投资要点:

      背景:美东时间6 月12 日(北京时间6 月13 日凌晨),美联储将公布最新的利率决议,从最新的CME 联邦基金期货模型来看,预计6 月目标利率大概率维持不变,重点关注点阵图、鲍威尔对于近期经济数据尤其是就业数据的解读。

      回顾:5 月数据分化,降息预期反复波动,6 月初的就业数据进一步增加不确定性。

      5 月公布的美国经济数据波动分化,并未体现出明确的方向,CME 模型显示市场预期9 月首次降息的概率在40%-55%之间波动。6 月以来的就业市场数据更是进一步增添了不确定性,4 月JOLTs 职位空缺、5 月ADP 小非农、6 月6 日当周的初请失业金人数均显示就业热潮消退,CME 显示9 月首次降息概率一度升至57.3%,而5 月非农数据的的大幅超预期再度打破市场预期,市场的迷茫更甚于前。

      展望:本次会议可能维持基准利率不动,鲍威尔讲话或保持中性,点阵图可能由3月的年内降息三次变为降息一次,重点关注鲍威尔对于经济的表述,特别是对于近期的就业数据分化是否有解读。

      基准利率方面,我们认为美联储大概率维持当前的目标利率不变。点阵图是此次会议的重点,相较于3 月点阵图暗示的年内三次降息,当前的市场预期显著回落,我们认为本次点阵图可能会暗示年内一次降息,以此为基准,如果暗示的降息次数高于一次则可能被市场解读为鸽派,反之则为鹰派。

      对于鲍威尔的讲话,我们认为可能会保持中性,在表述上或与以往一样强调对未来数据的进一步观测。考虑到6 月12 日CPI 数据先于会议公布,鲍威尔对于近期通胀趋势的判断或较此前更为明确。对于近期就业市场数据的割裂,鲍威尔或许也会做出相关的解读,其在5 月FOMC 会议时曾表示劳动力的“意外”恶化可能会是提前降息的路径之一,因此可以判断就业市场确实是降息的考虑因素之一,面对当前数据的分化,鲍威尔确实有必要发声给出一个有倾向性的指引。

      整体来看,当前的美国经济数据并未呈现出明显的趋势,美联储除了对分化的数据进行说明以外或也并不需要采取更多措施,在大选之前若无明显的风险事件,预期联储的态度仍然会保持“暧昧”。

      影响:若会议明显偏鸽,则降息交易有望重启;若联储维持模糊的表态,则市场大概率继续维持波动,期间或以事件和资金驱动为主。当前市场缺乏统一的宏观主线,所以即便美联储一直处于反复摇摆的模糊状态,市场仍然会十分关注本次会议的内容。我们建议关注受益于美债利率走低的高赔率资产,如果联储表态偏鸽,则高赔率资产会显示出更大的弹性;如果联储表态模糊,则市场或继续由事件或资金驱动,估值性价比较高的资产更具博弈空间;联储偏鹰的概率相对较小,但即便发生,高赔率资产向下的空间也相对有限。建议关注美股的标普/纳指生物科技等中小盘指数、日元日股的中长期机会。

      风险提示:海外通胀超预期;全球经济景气度不及预期;地缘政治局势超预期。