阳光电源(300274):业绩稳健增长 龙头地位稳固

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘强/刘淞 日期:2024-05-15

  事件:公司发布2023 年年报及2024 年一季报

      2023 年,公司实现收入722.5 亿,同比+79.5%;归母净利润94.4 亿,同比+162.7%;扣非净利润92.2 亿,同比+172.2%。毛利率30.36%,同比+5.8pct;期间费用率13.21%,同比+0.8pct;净利率13.3%,同比+4.1pct。

      对应2023Q4,公司实现收入258.4 亿,同比+43.3%;归母净利润22.2亿,同比+44.6%;扣非净利润21.4 亿,同比+44.3%。毛利率28.6%,同比+5.1pct;期间费用率13.03%,同比+1.3pct;净利率8.8%,同比+0.1pct。

      2024Q1,公司实现收入126.1 亿,同比+0.26%;归母净利润21 亿,同比+39.1%;扣非净利润20.8 亿,同比42.8%。毛利率36.7%,同比+8.7pct;期间费用率11.93%,同比-1pct;净利率16.7%,同比+4.6pct。

      逆变器出货增速迅猛,大组串、2000V 系统创新有望持续巩固龙头地位:

      2023 年逆变器收入276.5 亿,同比+61%。全年光伏逆变器发货量130GW,相较于2022 年出货77GW 同比增长68.8%,龙头地位继续稳固。

      全年毛利率37.9%,同比+5.5pct,主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益的影响所致。

      公司持续推动研发创新,大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用,其中1+X 模块化逆变器截止2023 年12 月底累计全球签单量已经超过45GW。直流2000V 高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。

      储能系统出货量持续领先,公司有望持续受益海外高价值市场弹性:

      2023 年公司储能系统收入178 亿,同比+75.8%。全球发货10.5GWh,发货量连续八年中国企业第一。全年毛利率37.47%,同比大幅提升14.2pct,我们预计与公司海外出货占比提升、规模效应、降本增效等有关。报告期内,公司全球首个10MWh 全液冷储能系统发布,工商业液冷储能系统登陆全球,面向海外大型地面应用场景,推出“三电融合”的PowerTitan2.0 液冷储能系统,受益行业继续扩张及公司龙头实力,预计2024 年公司储能系统出货有望继续保持高增。

      新能源电站开发业务高增:

      2023 年公司新能源电站开发业务实现收入247 亿,同比+113%。深耕家庭光伏、工商业光伏、储能电站、集中式光伏及风电站开发领域,创新探索多能互补、产业协同的绿色生态开发新模式,其中阳光家庭光伏年装机量增长200%。

      盈利预测与估值:公司作为全球光储行业龙头,国内市场沉淀深厚,海外逆变器+储能业务优势明显,有望充分受益行业需求持续增长。规模优势和产品创新带来成本溢价是公司长期护城河。预计公司2024-2026 年收入为873.2/1061.6/1226.2 亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%;归母净利润为108.1/125.3/140.3 亿元,同比+14.5%/15.9%/11.9%,当前股价对应PE 分别为15/13/11 倍,给予公司“买入“评级。