太极集团(600129):中药业务表现亮眼 经营质量逐渐提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲/梁广楷/欧阳京 日期:2024-04-03

2023 年公司实现营收156.23 亿元(yoy+10.58%),归母净利润8.22 亿元(yoy+131.99%),扣非归母净利润7.74 亿元(yoy+111.35%)。其中4 季度实现营收34.40 亿元(同比-1.91%,环比+9.85%),归母净利润0.64 亿元(同比-36.48%,环比-66.78%),扣非归母净利润0.59 亿元(同比+19.96%,环比-58.63%)。

    医药工业稳健增长,中药表现亮眼。2023 年医药工业实现营业收入103.88亿元,同比增长19.40%,毛利率为64.74%,同比提升0.62pct。分业务看,现代中药仍然保持稳健增长,实现营收66.04 亿元,同比增长31.64%,核心品种藿香正气口服液实现销售22.71 亿元,同比增长45%;急支糖浆实现销售8.81 亿元,同比增长67%;通天口服液实现销售3.16 亿元,同比增长10%;鼻窦炎口服液实现销售2.61 亿元,同比增长22%。2023 年化药实现营业收入37.84 亿元,同比增长2.72%,受疫情等因素影响增速有所下滑,以益保世灵为核心的抗感染药物实现营收18.69 亿元,同比略有下降,麻精等神经系统用药营收8.98 亿元,同比下降2.36%。

    商业调结构提升经营质量,中药材业务整合实现高速增长。2023 年公司医药商业实现营收77.26 亿元,同比下降3.31%,推进商业板块业务整合,提升经营质量,实现毛利率为9.60%,同比提升0.15pct。2023 年公司完成中药材资源业务全面整合,全年中药材资源业务实现收入10.17 亿元,同比增长118.71%,太极虫草首次出口香港,2024 年在巩固半夏、苍术等大品种基础上,公司将新增甘草、黄连种植面积,推进虫草产业化步伐。

    整合营销平台,做强核心大品种。2023 年公司聚焦核心品牌助推OTC 产品快速增长,太极藿香正气口服液发力祛湿赛道,延伸祛湿应用场景,同时尝试跨界合作,推动线上和新零售的增长。2024 年公司将进一步整合营销平台,实施大品种战略,推进藿香、急支系列实现全品类销售。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司作为国药集团旗下核心中药平台优势,预计中药业务稳健增长,化药和医药商业短期有所扰动,调整2024-2026 年营收预测为181.78/209.36/234.43 亿元, 同比增长16.4%/15.2%/12.0%,归母净利润为10.56/13.26/15.97 亿元,同比增长28.4%/25.6%/20.4%,对应PE 为17/14/12 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:核心品种集采、成本上升、研发失败、市场风险和政策风险等。