能源周观点:美国天然气减产规模继续扩大

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘道明 日期:2024-04-03

油价展望:供给端和地缘政治对油价的支撑作用明显,但在需求未出现明显复苏的情况下预计油价将小幅震荡。

    本周行情:2024 年3 月28 日,布伦特期货价(连续)为87.48 美元/桶,本周上涨1.70 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于83.17 美元/桶,本周上涨2.10 美元/桶。

    供给端:俄罗斯计划将2024 年4 月原油产量下调至900 万桶/天,符合其生产配额。2024 年4-6 月,俄罗斯生产配额(扣除自愿减产规模后)分别为897.8/892.8/885.7 万桶/天,自愿减产规模将较2024 年一季度分别扩大35/40/47.1万桶/天。2024 年至今,美国油企暂时降低了扩张速度,对美国趁机占领OPEC+市场的担忧有所缓解。

    地缘政治:俄罗斯与乌克兰、欧洲的冲突继续发酵,来自地缘政治的风险溢价将持续存在。

    天然气

    气价展望:短期气价下跌空间已不大,看好2024 年秋冬季亨利中心气价重返2.5 美元/MMBtu。

    本周行情:2024 年3 月28 日,TTF 连一为8.63 美元/MMBtu,较上周上涨0.19 美元/MMBtu。JKM 连一为10 美元/MMBtu,较上周上涨1 美元/MMBtu。HH 连一为1.76 美元/MMBtu,较上周上涨0.08 美元/MMBtu。

    供给端:目前欧洲天然气供应仍然充足,美国天然气减产规模正持续扩大。近期管道气进口平稳,最近一周内欧盟及英国管道气进口量为4.44 亿立方米/天,略高于2023 年同期;3 月29 日存储率为58.66%,处于历史高位。美国天然气减产规模还在扩大中,在截至2024 年3 月31 日的一周内,美国干天然气产量为28.36 亿立方米/天,环比下降2135 万立方米/天,同比下降6529 万立方米/天,减产规模继续扩大,更多油企开始减产。当前的减产规模尚未达到我们的预期,我们认为在当前的气价下,美国将会进行更大规模、更长时间的减产。

    需求端:短期天然气需求继续不足,中期看好需求恢复。目前欧美供暖季还没有完全结束,短期天气预报预计未来半个月内欧洲气温将高于历史同期,同时欧洲多数国家制造业PMI 仍然低于50,因此预计入夏之前欧洲天然气需求将继续疲软。据ECMWF,2024 年夏季气温将偏高,据NOAA,下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象,欧洲下个冬季降温概率提高,在这样的气温预期下,我们认为天然气需求将有所改善。

    煤炭

    本周行情:2024 年3 月28 日,秦皇岛Q5500 动力煤平仓价为831 元/吨,本周价格下跌7 元/吨。ARA 港动力煤FOB指数为820.34 元/吨,本周稳定。纽卡斯尔港Q5500 动力煤FOB 价为637.48 元/吨,本周下跌11.91 元/吨。

    供给端:预计2024 年国内煤炭产量增速将放缓。2024 年1-2 月,国内原煤产量为7.05 亿吨,同比下降3.94%,据煤炭运销协会统计,样本企业2024 年3 月中旬煤炭产量为5042 万吨,同比下降13.01%,2024 年各省政府工作报告中不再像2023 年一样强调煤炭供应问题,因此预计2024 年国内煤炭产量增速将放缓。

    需求端:3 月1-21 日,重点电厂煤炭耗量平均为496.1 万吨/天,同比小幅增长0.90%,夏季的高温预期对国内用电量有一定保障。

    风险提示

    气温变化不及预期的风险;经济增速不及预期的风险;天然气减产规模不足的风险;地缘政治变化的风险; 其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。