1月通胀点评:春节错位扰动CPI读数

类别:宏观 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张静静/张一平/赵宏鹤 日期:2024-02-08

  1 月CPI 同比-0.8%,较上月下降0.5%;环比+0.3%,连续第2 个月上涨。

      1 月CPI 同比下降,最主要的原因是去年春节在1 月、今年在2 月。同时,去年1 月适逢防疫转段、疫情消退,居民需求脉冲释放导致基数更加偏高。

      此外,居民消费恢复偏平稳和部分行业供给压力偏高的情况也仍然存在。

      1 月PPI 同比-2.5%,较上月回升0.2%;环比-0.2%,降幅较上月收窄0.1%。

      1 月PPI 同比是连续第2 个月温和回升,主要原因是同比基数下降,环比降幅收窄也有贡献。结构上,黑色、有色、煤炭等上游原材料行业表现突出,石化行业明显偏弱,其余多数行业仍处于环比持平或小幅负增的环境里。

      对于CPI,既然春节错位的影响是1 月读数偏低,那么2 月读数大概率会恢复至正常水平,初步估计CPI 同比有望回升至0 附近。对于PPI,今年以来上游工业品价格以小幅下跌为主,估计PPI 环比负增在短期还会维持。

      适度的通货膨胀有利于提振预期和保持经济正向循环,要提振通胀,既需要宏观政策保持适度的扩张性,供给侧政策的适时调整也有必要。中性预期,今年的通胀中枢水平将小幅高于去年。

      风险提示:政策效果存在不确定性;海外经济弱于预期。